20181025-联讯证券-崇达技术-002815.SZ-_联讯电子三季报点评_崇达技术_开拓中大批量市场_新增产能有序释放_9页_974kb

崇达技术（002815.SZ）2018年三季报分析总结

核心内容概述

本报告为联讯证券对崇达技术（002815.SZ）的首次评级报告，分析了公司2018年三季报的业绩表现、市场拓展、产能释放情况及未来盈利预测，给予“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年第三季度，崇达技术实现营业收入27.72亿元，同比增长21%；归母净利润4.33亿元，同比增长33%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长27%。
• 盈利能力提升：公司毛利率为32.83%，较2017年提升0.22个百分点；净利率为15.62%，同比增长1.31个百分点。
• 费用率下降：2018年第三季度期间费用率为14.1%，相比2017年下降1.11个百分点，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率均有不同程度的下降。
• 产能有序释放：江门二期项目接近完成，预计年底满产；江门一期、大连崇达将通过技改提升效率；珠海崇达Q3动工，设计产能达640万平米。
• 市场拓展积极：公司积极开拓中大批量市场，国内市场也逐步扩大。同时，已通过华为测试，达成初步合作意向。
• 进入FPC领域：通过收购三德冠20%股权，未来12个月内将收购剩余40%股权，进入柔性电路板（FPC）领域，完善产品布局。
• 5G建设受益：公司已有烽火通信、康普、Calix、普天等通讯领域客户，产品主要应用于基站。
• 盈利预测乐观：预计2018~2020年公司EPS分别为0.72、0.96、1.28元，对应PE分别为21、16、12倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2017年为310.3亿元，2018年预计384.8亿元，2019年预计515.8亿元，2020年预计682.4亿元。
• 归母净利润：2017年为44.4亿元，2018年预计59.5~62.1亿元，2019年预计80亿元，2020年预计106.5亿元。
• EPS预测：2018年0.72元，2019年0.96元，2020年1.28元。
• PE预测：2018年21倍，2019年16倍，2020年12倍。
• 净利率：2018年第三季度为15.93%，同比增长0.95个百分点。
• 毛利率：2018年第三季度为33.12%，同比增长0.38个百分点。

二、产能与项目进展

• 江门二期项目接近完成，预计年底满产。
• 江门一期、大连崇达将通过技改提升生产效率。
• 珠海崇达Q3动工，分三期建设，设计产能640万平米，第一期建设期两年，产品覆盖高多层板、HDI板和软板等。

三、市场与客户拓展

• 公司已进入5G基站相关产品市场，客户包括烽火通信、康普、Calix、普天等。
• 与华为达成初步合作意向，进一步拓展市场。
• 积极开拓中大批量产品市场，该类产品比例持续提升。

四、投资建议

• 首次覆盖崇达技术，给予“增持”评级。
• 预计公司未来三年将保持稳定增长，业绩表现优异。

风险提示

1. 扩产进度不及预期：若新增产能释放不及预期，可能影响业绩增长。
2. 产品价格下滑：市场竞争加剧可能导致产品价格下降，影响利润水平。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 买入：相对大盘涨幅大于10%。
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附注

• 本报告由联讯证券研究院提供，分析师为王凤华，研究助理为彭星煜。
• 报告数据来源为Wind、聚源及公司财务报告。
• 投资者应谨慎评估风险，独立决策，本报告仅供参考，不构成投资建议。