20180801-新时代证券-崇达技术-002815.SZ-中小盘首次覆盖报告_产能释放叠加大批量订单快速增长_打开未来成长空间_18页_2mb

产能释放与大订单增长推动公司未来成长

核心内容概述

崇达技术作为国内小批量PCB行业的领先企业，正积极拓展至中大批量市场，以把握PCB产业向中国大陆转移的机遇。公司凭借强大的技术实力、丰富的客户资源以及高效的生产管理，实现了订单量的持续增长，未来产能弹性较大，多厂区协同扩张，业绩有望快速增长。预计公司2018-2020年营业收入分别为40.3、50.3和69.0亿元，归母净利润分别为5.86、7.46和10.16亿元，对应EPS分别为0.71、0.90和1.22元，当前股价对应2018-2020年PE分别为23、18和13倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

主要观点

• 小批量板市场优势：公司是国内小批量板的龙头企业，2015年市占率约为4.70%，稳居行业前三。
• 客户资源广泛：公司拥有超过1000家客户，涵盖终端客户、EMS公司、PCB设计公司、PCB生产企业及PCB贸易商等五类，包括艾默生、博世、Palpilot等国际知名企业。
• 技术与研发能力：公司注重高端板研发，具备先进的制造技术和较高的生产效率，尤其在HDI板、挠性板、埋入元器件板等领域具备较强竞争力。
• 产能扩张与项目进展：
  • IPO项目：已实现净利润6212.34万元，未来有望翻倍增长。
  • 珠海项目：预计总投资额25亿元，新增产能640万平方米/年，有望带来超过50亿元产值。
  • 可转债项目：用于技术研发与技改，提升自动化水平和生产效率，增强现有产能。
• 市场前景广阔：预计2018-2020年公司营收与净利润将保持稳定增长，成长空间显著。

关键信息

产能与市场拓展

• 产能提升：2017年公司产能提升至280万平，同比增长43.40%。
• 订单增长：2017年中大批量订单销售面积占比达67.33%，销售收入占主营业务收入57%。
• 订单结构：新增订单中70%为中大批量订单，表明公司正在向高附加值市场转型。

财务预测

估值与市场定位

• 可比公司估值：景旺电子、胜宏科技、深南电路等可比公司PE分别为26.2、25.2、27.5，而崇达技术PE为23.0、18.1、13.4，具有一定的估值优势。
• 市场趋势：PCB行业整体向中国转移，公司作为国内领先企业，有望受益于行业集中度提升。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本控制。
• 募投项目进度不达预期：可能影响产能扩张和业绩增长。
• 市场开拓进度不达预期：可能影响订单增长。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。

总结

崇达技术凭借其在小批量PCB领域的深厚积累和强大的技术实力，成功拓展至中大批量市场，订单增长显著。随着产能释放和多厂区协同扩张，公司未来业绩有望持续增长。尽管面临一定的市场和财务风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。