20240814-东方财富证券-藏格矿业-000408.SZ-2024年中报点评_钾肥销量恢复_铜矿投资收益高增长_4页_480kb

藏格矿业中报分析与投资建议总结

2024年上半年，藏格矿业业绩同比下滑明显，但二季度环比显著改善。公司营业收入同比下降37%，归母净利润下滑幅度超三成，主要受子公司藏格钾肥补税48亿元拖累。毛利率和净利率大幅下降221和102个百分点，但2024Q2毛利率环比收缩16个百分点，叠加补税影响，净利率环比陡降192个百分点。

氯化钾业务在二季度实现销量和毛利率双修复，2024Q2销量环比暴增1869%，但产品价格同比仍跌超三成。碳酸锂业务虽营收下滑七成，但销量增长超五成，成本下降幅度较大，但价格跌幅严重。巨龙铜业贡献显著投资收益，2024H1投资收益同比增长近五成。

未来看点：在建项目麻米错盐湖采矿权证正在办理，老挝盐湖钾资源储量丰富，锂资源开发持续推进。同时，铜矿产能扩张及氯化钾、碳酸锂成本优势支撑长期价值。

投资建议
预计2024-2026年营业收入年复合增速60%，净利润年增速显著提升，当前估值对应PE低于行业平均。杠杆使用比例较高，但资源优势支撑中长期增长潜力。建议轻仓关注，下行风险聚焦于产品价格波动及补税预期蔓延。