“读懂猪周期”系列报告五：从猪周期探底角度看养殖个股布局_13页_1mb

农林牧渔行业深度报告总结：从猪周期探底角度看养殖个股布局

核心内容概述

本报告聚焦于当前猪周期七（2018年5月至今）的探底现象，分析其拐点提前的特征，并探讨W底与V底的可能性。同时，报告指出养殖个股在亏损季的布局机会，并提出具体的投资建议。

主要观点

1. 猪周期拐点提前现象

• 价格顶点提前：本轮猪周期顶点较以往提前了6-8个月，预计正常的顶点时间应在2020年Q2-Q3。
• 养殖亏损时间提前：本轮周期首次亏损时间较以往提前了2-7个月，显示出产能去化速度加快。
• 产能变化极端：由于上述提前现象，本轮猪周期呈现出较大的波动性，产能调整更为剧烈。

2. W底与V底的探讨

• 一次探底：当前猪价在10月初达到低点，预计为一次探底。
• 二次探底：若按历史9-11个月间隔推算，预计在2022年Q3出现二次探底。
• W底存在性：即使冬季疫情高发，也仅会影响二次探底时间，不影响其存在性。猪价反弹是W底形成的必要条件。

3. 价格与产能的同步性

• 母猪价格：母猪价格拐点与猪价变化存在同步性，一次探底时母猪价格在30元/kg左右，二次探底时在27元/kg左右。
• 仔猪价格：仔猪价格变化与猪价走势基本同步，一次探底时仔猪价格在22.78元/kg左右，二次探底时在21.49元/kg左右。
• 价格波动：猪价反弹幅度在33%-43%之间，若反弹失败则可能导致二次探底推迟或取消。

关键信息

一、猪周期七运行情况

• 时间范围：2018年5月-2022年5月
• 上行阶段：2018年5月-2019年11月
• 下行阶段：2019年11月-2021年X月
• 猪价顶点：40.98元/kg（2019年11月）
• 猪价底点：10.01元/kg（2018年5月）

二、亏损季作为投资时机

• 牧原股份：自2014年以来仅出现6次季度亏损，亏损幅度可控。
• 历史数据支撑：在牧原股份亏损季度介入，是每轮猪周期中长期资金的最佳布局点。
• 安全边际：亏损季风险释放充分，安全边际相对更高。

三、投资建议

• 关注个股：重点推荐牧原股份（002714.SZ），积极关注温氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等养殖个股。
• 跟踪指标：猪价、能繁母猪价格、仔猪价格是重要的跟踪指标。
• 二次探底判断：需观察本轮猪价反弹情况，若反弹失败，可能影响二次探底存在性。

风险提示

1. 猪价走势不及预期：极端价格波动可能影响周期判断。
2. 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格变化对养殖利润影响显著。
3. 疫病风险：非洲猪瘟或新冠疫情反复可能抑制消费并加剧养殖压力。
4. 政策风险：补贴、收放储等政策可能影响市场情绪与实际生产。
5. 自然灾害风险：极端天气可能对养殖业造成负面影响。

行业与公司评级

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、中国畜牧业信息网、农业部、国家发改委等。
• 图表：包括猪周期运行情况、猪价与母猪、仔猪价格走势、牧原股份股价与净利润走势等。

分析师信息

• 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，拥有六年证券行业研究经验，擅长行业分析与选股。
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：基于行业指数与基准指数的相对回报。
• 公司评级：基于公司股价与所覆盖股票平均回报的对比。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而造成的损失负责。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn