“读懂猪周期”系列报告五：从猪周期探底角度看养殖个股布局

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕“猪周期七”（2018年5月至今）展开分析，重点探讨了猪周期的拐点提前现象、W底的形成与存在性、母猪与仔猪价格对猪价走势的映射作用，以及养殖个股的布局时机。报告旨在为投资者提供关于生猪价格周期、行业基本面变化及个股投资策略的参考。

主要观点

1. 猪周期拐点提前现象

• 价格顶点提前：猪周期七的价格顶点（2019年11月）较前两轮周期提前了6-8个月，表明周期顶点呈现区域化趋势，而非单一时间点。
• 养殖亏损提前：本轮周期首次亏损时间较前两轮提前了2-7个月，进一步印证了周期变化的极端性。
• 拐点特征：由于拐点提前，猪周期七表现出“大开大合”的特征，即产能变化更为剧烈。

2. W底与V底的探讨

• 一次探底：10月初被视为一次探底的潜在时间区域，当前猪价已出现反弹，但反弹幅度将决定二次探底是否形成。
• 二次探底：预计在22Q3出现，但结合拐点提前现象，二次探底时间可能提前。
• W底的必要条件：一次探底后4-7个月内的价格反弹是W底形成的必要条件，反弹失败则可能影响W底的存在性。

3. 母猪与仔猪价格的参考意义

• 母猪价格：母猪价格是供需博弈的综合反应，一次探底期间母猪价格通常在30元/kg左右，二次探底期间则下降至27元/kg左右。
• 仔猪价格：仔猪价格变化预示市场情绪变化，一次探底时间与仔猪价格拐点基本一致，二次探底时间在正负两个月之间。

关键信息

1. 猪价走势分析

• 2021年10月初猪价周度均价为10.78元/kg，月度均价为13.19元/kg，预判10月均价可能进一步走低。
• 一次探底后猪价反弹幅度在33%-43%之间，若反弹失败，将影响W底的形成。

2. 养殖个股布局时机

• 亏损季为最佳买点：根据历史数据，牧原股份在季度亏损时介入，是每轮周期中长期资金的最佳布局点。
• 牧原股份表现：自2014年以来仅出现6次季度亏损，且幅度可控。历史数据显示，亏损当季介入可实现投资收益最大化。

3. 投资建议

• 重点关注：牧原股份（002714.SZ）。
• 积极关注：温氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等养殖个股。
• 跟踪指标：猪价走势、能繁母猪与仔猪价格。

风险提示

• 猪价走势不及预期：若猪价走势出现极端情况，可能影响周期判断。
• 原材料价格波动：玉米、小麦、豆粕等价格波动对养殖企业盈利有显著影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟或新冠疫情反复可能抑制消费，影响猪价波动及养殖户收益。
• 政策风险：补贴政策、收放储政策等可能影响市场情绪与生产活动。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成负面影响，引发价格大幅波动。

行业与公司评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，有六年证券行业研究经验，擅长行业分析与选股。

相关研究与图表

• 相关研究：
  • “读懂猪周期”系列报告一至四。
• 图表目录：
  • 图1：2006年至今我国猪周期运行情况
  • 图2-4：周期五、六、七的W底形态
  • 图5：2021年10月8日生猪周度均价
  • 图6-8：能繁母猪存栏、母猪价格、仔猪价格走势
  • 图9-11：牧原股份股价与净利润走势

结论

本报告指出，当前猪周期七处于一次探底过程中，未来二次探底可能在22Q3出现，但存在提前的可能。母猪与仔猪价格是重要的供需指标，而养殖亏损季则是布局养殖个股的黄金时机。建议投资者重点关注牧原股份，并密切跟踪猪价反弹幅度与相关指标的变化，同时注意猪价、原材料价格、疫病、政策及自然灾害等多重风险。