深度报告-20221009-财通证券-富创精密-688409.SH-设备零部件龙头_半导体上游砥柱_28页_2mb

富创精密证券研究报告总结

核心内容概览

富创精密是一家专注于半导体精密零部件制造的企业，成立于2008年，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、气体管路和模组等。公司已获得国内外多家半导体设备厂商的认证，包括客户A、东京电子、北方华创等，是全球少数具备7nm制程零部件生产能力的企业之一。

主要观点

• 行业地位：富创精密在半导体设备零部件领域具有领先优势，受益于全球半导体设备景气周期和国产替代趋势。
• 技术积累：公司掌握多项精密制造技术，包括高精度加工、表面处理和焊接技术，尤其在7nm制程零部件领域表现突出。
• 客户资源：公司拥有优质海外客户（如客户A、东京电子）和国内客户（如北方华创、中微公司），客户集中度高。
• 盈利能力提升：2021年公司销售毛利率为32.04%，销售净利率为14.40%，ROE为12.87%。公司通过产品升级和产能利用率提升，实现了盈利的显著增长。
• 研发投入：2021年研发支出为7420万元，占营收比例8.8%，显示公司对技术的持续投入。

关键信息

发行上市信息

• 发行价：69.99元/股
• 发行市盈率：0.00倍
• 发行新股数：0.52万股
• 发行后总股本：20,905.33万股

财务指标（2021年）

• 销售毛利率：32.04%
• 销售净利率：14.40%
• ROE：12.87%
• 营业收入增幅：75.21%
• 净利润增幅：35.28%
• 资产负债率：56.00%
• 流动比率：1.56
• 速动比率：1.16
• 每股经营性净现金流量：1.00元
• 每股净资产：6.68元

盈利预测（2022-2024年）

• 营业总收入：14.38亿 / 21.42亿 / 32.17亿
• 归母净利润：2.13亿 / 3.15亿 / 4.70亿
• EPS：1.02元 / 1.51元 / 2.25元
• PE：68.64倍 / 46.42倍 / 31.10倍

行业分析

半导体设备零部件市场

• 全球市场规模2021年约为367.5亿美元，其中机械类和气体/液体/真空系统类占比最大。
• 机械类零部件在半导体设备成本中占比约20%-40%，气体/液体/真空系统类占比约10%-30%。
• 2021年全球半导体设备销售额约为875亿美元，预计2022年增长至1010亿美元。

行业特点

• 客户集中度高：全球半导体设备市场由少数企业主导，导致零部件供应商客户集中度也较高。
• 产品种类多、批量小：零部件种类繁多，但单个产品批量较小，行业格局较为分散。
• 认证周期长：客户导入新供应商需经过长时间的质量体系认证和特种工艺认证，客户更换供应商困难。

业务发展

海外业务

• 客户A：全球最大的半导体设备企业，富创精密是其战略供应商。
• 收入占比：2021年对客户A的销售收入占比达75.24%。
• 毛利率：海外业务毛利率较高，2021年为32.04%。

国内业务

• 主要客户：北方华创、中微公司、拓荆科技等国内设备厂商。
• 国产替代：随着国内设备企业的发展，富创精密在国内市场的收入占比逐步提升。
• 7nm制程：公司已实现7nm制程零部件的供应，2021年贡献营收2194万元，占在手订单5.02%。

未来展望

产能扩张

• 公司在江苏南通和北京马驹桥等地计划扩产，以满足日益增长的市场需求。
• 新厂建设将有助于提升产能利用率，降低物流和沟通成本，并实现IP隔离。

技术研发

• 公司持续加大研发投入，推动产品升级和工艺技术提升。
• 针对7nm制程，公司已研发新型涂层、高洁净度清洗工艺等，以满足更高要求。

人才管理

• 公司通过建立员工持股平台，巩固核心人才团队。
• 三家员工持股平台合计持股5.09%，持股数800万股。

风险提示

• 新工艺技术研发可能慢于预期。
• 中美贸易战加剧可能导致海外收入萎缩。
• 全球半导体行业整体步入下行周期。

估值分析

可比公司

• 新莱应材：2022E PE为64.41倍，2023E为44.59倍，2024E为33.36倍。
• 江丰电子：2022E PE为85.34倍，2023E为60.67倍，2024E为46.16倍。
• 华亚智能：2022E PE为34.30倍，2023E为22.51倍，2024E为15.75倍。
• 英杰电气：2022E PE为64.41倍，2023E为44.59倍，2024E为33.36倍。

富创精密估值

• 2022E PE：68.64倍
• 2023E PE：46.42倍
• 2024E PE：31.10倍

总结

富创精密作为国内领先的半导体精密零部件制造商，受益于全球半导体设备景气周期和国产替代趋势。公司产品布局全面，技术积累深厚，已突破7nm制程零部件技术，具备较强的竞争优势。随着国内半导体设备厂商的快速发展和产能扩张，富创精密有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司通过员工持股平台巩固人才团队，提升管理效率，为长期发展奠定基础。尽管面临一定的风险，但其在半导体设备零部件领域的技术优势和市场地位，使其具备良好的增长潜力。