深度报告-20221010-国联证券-富创精密-688409.SH-设备零部件领先企业_充分受益国产替代_28页_1mb

富创精密（688409）总结

核心内容

富创精密是一家专注于半导体设备精密零部件研发和制造的国内领先企业，也是全球少数能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的制造商。公司产品涵盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，广泛应用于IC制造核心设备，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点

• 行业地位：富创精密是半导体设备精密零部件的国内领军企业，其产品在全球市场占有约1%的份额，发展潜力巨大。
• 国产替代：随着国内半导体设备行业的快速发展，公司作为国际龙头客户的战略供应商，有望充分受益于国产替代趋势。
• 产品优势：公司产品种类丰富，工艺技术完备，能够有效降低客户成本，提升客户产品效能。
• 产能扩张：公司正在推进沈阳、南通、北京三大产能基地建设，未来将显著提升产能，满足市场增长需求。
• 多元化布局：公司正在布局民用航空器零部件，拓展第二产品曲线，增强抗风险能力。

关键信息

市场规模与增长

• 2021年全球半导体设备零部件市场规模超过500亿美元，其中机械类零部件占比较高，国产化率相对较高。
• 富创精密主营产品市场规模超230亿美元，预计2022年和2023年将分别达到263亿美元和269亿美元。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为14.31亿元、21.81亿元、31.56亿元，对应增速分别为69.71%、52.42%、44.71%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2.34亿元、3.71亿元、5.47亿元，对应增速分别为85.25%、58.16%、47.65%。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.12元、1.77元、2.62元，3年CAGR为62.94%。
• 估值：DCF绝对估值法测算公司每股价值86.27元，综合绝对估值和相对估值法，给予公司2022年80倍PE，目标价89.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。

股权结构

• 公司第一大股东为沈阳先进，持股22.55%，实际控制人为郑广文，可控制公司34.03%的股份表决权。
• 公司设立三家员工持股平台，合计持股5.09%，已完成股权激励。

产能与业务拓展

• 公司已规划沈阳、南通、北京三大产能基地，预计2022-2024年将实现产能的逐步释放。
• 沈阳强航作为公司子公司，专注于民用航空器零部件，预计2030年12月完全达产，年收入预计为10亿元。

技术与研发

• 公司具备精密机械制造、表面处理特种工艺和焊接等核心技术，已获得国际龙头客户的认证。
• 公司在多个领域拥有专利技术，技术实力雄厚，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 公司产能扩建不及预期
• 设备需求或晶圆厂扩产不及预期
• 核心零部件采购不及预期
• 研发进度不及预期
• 第一大客户营收占比过高的风险

图表目录（关键数据）

• 图表1：公司产品在刻蚀设备中的应用
• 图表2：公司处于高速发展阶段
• 图表3：公司股权机构图
• 图表4：管理层及核心技术人员持股情况
• 图表5：2018-2021年员工人数变化及构成
• 图表6：营收规模持续高速增长
• 图表7：盈利能力逐渐提升
• 图表8：毛利率、净利率逐渐稳定
• 图表9：公司期间费用率稳中有降
• 图表10：不同类型设备零部件营收
• 图表11：公司不同产品毛利率接近
• 图表12：国外销售收入占比较大
• 图表13：公司外销毛利率高于内销
• 图表14：半导体零部件支撑半导体设备行业
• 图表15：半导体零部件产业链
• 图表16：全球半导体设备市场规模
• 图表17：全球半导体销售额及增速
• 图表18：全球半导体设备零部件市场规模及增速
• 图表19：国内外厂商零部件市场现状
• 图表20：公司主要客户开拓情况
• 图表21：2021-2023年公司主要产品市场规模
• 图表22：机械类、机电一体类、气体/液体/真空系统类市场格局
• 图表23：公司产品的应用分布
• 图表24：公司核心技术及主要应用产品情况
• 图表25：公司主要客户开拓情况
• 图表26：公司国内外营收占比
• 图表27：2019-2022Q2国内主要半导体设备供应商季度营收
• 图表28：国内半导体设备企业营收及增速
• 图表29：公司募投项目
• 图表30：公司募投项目
• 图表31：公司客户B近两年营收情况
• 图表32：专用领域精密零部件产能建设项目
• 图表33：沈阳强航股权穿透图
• 图表34：沈阳强航基础信息
• 图表35：2022-2024年公司营业收入预测