深度报告-20221016-天风证券-富创精密-688409.SH-国产半导体设备零部件平台型龙头_充分受益国产化_29页_3mb

富创精密（688409）总结

核心内容

富创精密是国内领先的半导体设备精密零部件制造商，专注于金属材料零部件的精密制造技术，产品涵盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备和泛半导体设备等领域。公司已进入HITACHI High-Tech、ASMI等多个全球半导体设备龙头厂商的供应链体系，并成为北方华创、中微公司、华海清科等国产半导体设备厂商的合格供应商。

随着国内晶圆厂扩产潮的推进，半导体设备零部件国产化率提升趋势明显，富创精密作为平台型龙头企业，有望充分受益于国产替代进程。公司2030年全球市场空间预计超过300亿美元，当前全球市占率不足1%，但随着产能释放和工艺水平提升，市占率有望持续增长。

主要观点

• 技术领先：公司掌握了精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺，产品性能达到主流国际客户标准。
• 产品矩阵完善：产品覆盖四大类，包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，满足不同应用场景需求。
• 业务结构优化：结构零部件收入占比最高，2019-2021年四大类产品销售收入复合增长率均超过50%，呈现高速增长趋势。
• 内销增长显著：2021年内销收入同比增长约7.5倍，占比提升至39%，推动公司整体收入增长。
• 毛利率持续上升：2021年毛利率为32.04%，2022H1增长至33.57%，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入强劲：2021年研发费用达0.742亿元，公司持续推动技术升级和产品创新。

关键信息

市场规模

• 2021年全球半导体设备零部件市场规模接近500亿美元，占全球半导体设备市场规模的46.6%。
• 机械类零部件市场占比最高，达12%，预计2023年市场规模将增至1208亿美元。
• 气体/液体/真空系统类零部件市场占比9%，2021年市场规模为43亿美元。

财务预测

• 2022/2023/2024年营收预计分别为14.08/21.43/30.68亿元，归母净利润分别为2.08/3.56/5.11亿元。
• 公司采用85倍PE估值，对应目标价144.8元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 募投项目完全投产后，预计为公司带来2.61亿元净利润，毛利率为32.13%。

产能与项目

• 公司募资主要用于南通新厂房建设项目，预计20亿元收入增量中工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路分别贡献2.8/7.2/8.4/1.6亿元。
• 公司已进入多个国际和国内供应链体系，与客户A、东京电子、HITACHI High-Tech等合作密切。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 疫情影响持续
• 市场竞争加剧
• 产品迭代不及预期
• 短期内股价波动
• 行业景气度下行
• 对第一大客户“客户A”存在较大依赖

投资建议

• 行业前景：半导体设备精密零部件行业是支撑半导体设备的关键环节，随着国产化率提升，市场空间广阔。
• 公司潜力：富创精密作为A股上市的唯一设备零部件平台型企业，具备技术优势和市场成长空间。
• 估值逻辑：参考北方华创、拓荆科技等对标公司，给2023年85倍PE，对应目标价144.8元。

股权结构

• 公司实际控制人为郑广文，发行后沈阳先进持股16.91%，为第一大股东；宁波祥浦持股16.17%。
• 股东背景强大，包括上海国投、辽宁科发、中证投资、中科芯璞等。
• 公司拥有5家境内控股子公司、2家境外全资子公司和2家境内参股公司。

股价走势

• 当前价格133元，目标价格144.8元，6个月评级为“增持”。
• 股价波动风险需关注，尤其是中美贸易摩擦和疫情对供应链的影响。

行业背景

• 中国大陆已成为全球最大的半导体设备市场，2021年销售额达296.2亿美元，占全球市场的28.9%。
• 晶圆厂扩产是行业主旋律，2022年12英寸晶圆厂重点项目年新增产能超20万片/月，2023年可能带来更大增长。
• 国产设备在刻蚀、薄膜沉积、湿法清洗等环节占据优势，国产化率有望提升至50%。

国产替代进程

• 国产替代从IC设计、设备材料逐步延伸至设备零部件，目前仍处于0到1的阶段。
• 零部件是国产化率提升的关键环节，公司产品在部分领域已实现替代，如清洗设备、刻蚀设备等。

总结

富创精密凭借技术优势和产品矩阵，已成为国产半导体设备零部件的重要供应商，受益于国产化率提升和晶圆厂扩产潮。公司处于高速成长期，营收和净利润快速增长，毛利率持续上升。未来，随着募投项目落地和产品拓展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。