20221011-安信证券-富创精密-688409.SH-国内半导体精密零部件龙头_持续受益国产替代_19页_1011kb

富创精密（688409.SH）总结

核心内容

富创精密是一家专注于半导体设备精密零部件制造的国内龙头企业，成立于2008年，总部位于沈阳。公司主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，广泛应用于刻蚀、薄膜沉积等关键半导体设备，并已实现7nm制程应用。公司已进入全球半导体设备龙头厂商供应链，如客户A、东京电子、HITACHI High-Tech和ASMI，并且是客户A的全球战略供应商。同时，公司也导入了北方华创、屹唐股份、中微公司等国内半导体设备厂商。

主要观点

1. 市场空间广阔：
   半导体设备精密零部件是半导体设备的重要组成部分，全球市场规模预计在2021年达到439亿美元，中国大陆市场规模也快速增长。零部件采购额占半导体设备成本的80%左右，因此其市场空间巨大。

2. 技术壁垒高，国产化率低：
   半导体零部件技术涉及材料、机械、电子等多个领域，技术门槛高，目前大部分由海外巨头主导，如静电吸盘领域由美日企业占据95%以上市场份额，整体国产化率处于较低水平。

3. 公司成长迅速：
   受行业景气度回升和国产替代趋势影响，公司营收增长显著。2018年-2021年营收CAGR达55.42%，2022年H1同比增长73.16%。公司订单饱满，产能已接近满产，计划通过南通和北京异地扩产进一步提升产能。

4. 盈利预测与估值：
   公司预计2022年~2024年收入分别为13.96亿元、21.80亿元、30.5亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.73亿元、5.19亿元，EPS分别为1.17元、1.78元、2.48元。参考可比公司2023年平均PE为76.48倍，给予公司2023年PE85X的估值，对应目标价151.30元。

关键信息

• 主要产品：工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，覆盖半导体制造全流程。
• 客户结构：公司已进入客户A、东京电子、HITACHI High-Tech和ASMI等全球龙头厂商供应链，并导入北方华创、屹唐股份、中微公司等国产设备厂商。
• 产能扩张：公司自2017年起进行产能扩张，2021年基本实现满产，计划通过南通和北京两地扩产进一步提升产能。
• 技术能力：公司在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等方面具备领先技术，已掌握多项专利及Know-How技术。
• 财务表现：2022年H1营收5.98亿元，同比增长73.16%；归母净利润1.01亿元，同比增长129.59%。

风险提示

1. 客户依赖风险：公司对客户A存在较大依赖，其销售额占公司营收比例较高，若客户A需求变化或设置贸易壁垒，可能影响公司业绩。
2. 技术更新风险：半导体设备和零部件技术更新快，若公司不能及时跟进研发，将影响其市场地位和盈利能力。
3. 市场竞争风险：全球市场由国际厂商主导，公司目前市场占有率较低，需进一步提升技术实力和经营规模以增强竞争力。

估值分析

• 可比公司：选取拓荆科技、新莱应材、江丰电子作为可比公司，参考其2023年平均PE为76.48倍。
• 估值倍数：考虑到公司在国内精密零部件领域龙头地位及高成长预期，给予公司2023年PE85X的估值，对应目标价151.30元。

产能与产品结构

• 产品结构：2021年公司营收结构中，结构零部件占比最高，气体管路营收占比持续提高。
• 产能布局：公司计划通过南通和北京两地扩产提升产能，其中南通为本次IPO募投项目，用于建设全工艺智能制造生产基地。

技术与制造能力

• 精密机械制造：公司具备高精密多工位复杂型面制造、不锈钢超高光洁度制造等能力。
• 表面处理工艺：公司掌握化学清洗、阳极氧化、电解抛光、电镀镍、陶瓷喷涂等高洁净、超强耐腐蚀工艺。
• 焊接技术：具备电子束焊接、激光焊接、自动高洁净管路焊接等多种技术，可满足多种金属材料焊接需求。

总结

富创精密作为国内半导体精密零部件龙头，受益于行业高景气和国产替代趋势，营收持续高速增长。公司技术能力在国内领先，产品覆盖广泛，已进入全球供应链体系。尽管面临客户依赖、技术更新和市场竞争等风险，但其在精密零部件制造领域具备较强的竞争力，未来有望进一步扩大市场份额。