20230829-交银国际证券-雅生活服务-03319.HK-上半年业绩趋穏_恢复派息；未来行业复苏时弹性较大_维持买入_6页_370kb

雅生活服务(3319HK) 2023年中报总结

业绩概况
2023年上半年，雅生活服务总收入同比增10%至770亿元人民币；净利润同比降207%至839亿元，但较去年下半年有所回升。毛利率下滑65个百分点至20%，主要受增值服务收入大幅削减影响。公司建议派发中期股息每股0.025元人民币。

业务增长
非周期业务收入增长72%，其中基础物业管理收入增74%、业主增值服务收入增77%、城市服务收入增50%。非周期业务收入占比上升至92%，管理面积稳步扩张。预计2023-2025年基础物管收入将保持约10%增速，城市及业主增值服务年增10-20%。

风险与依赖
公司对外延增值服务的依赖度下降，收入占比降至8%；第三方外拓合约面积约81%。受益于经营性现金流回正，但房地产市场不确定性仍将压制毛利率。

分析师观点
维持“买入”评级，下调目标价至822港元，潜在涨幅531%。核心盈利预测略降15%-18%，但看好公司低房地产依赖和复苏弹性，建议关注股价下行风险。

补充信息
免责声明和分析师披露已包含，投资者需注意投资风险和预测不确定性。