20240828-交银国际证券-雅生活服务-03319.HK-增值服务放缓_但毛利率将有望触底_派息增加_6页_346kb

雅生活服务(3319HK)研究报告摘要（2024年8月28日）

核心业绩

2024年上半年，雅生活服务总收入同比下跌88%至702亿元人民币，主要受外延增值服务和业主增值服务收入急剧下滑影响。毛利率下滑34个百分点至170%，核心利润同比下跌288%至716亿元，净亏损163亿元。公司提出中期股息每股0.03元，同比增加20%。

非周期业务表现

物业管理服务收入同比增20%，在管及合约面积基本稳定。城市服务收入同比下跌40%，但公司计划通过优化业务组合来保持规模和毛利率。

运营及风险

房地产依赖度降低，外延增值服务占比降至3%，降低了周期性风险，分析师认为毛利率可能在2024至2025年触底。

分析师建议

维持“买入”评级，目标价32港元。理由包括公司增加派息、现金储备充足、估值低且未来行业复苏预期。

公司简介与财务数据

雅生活服务成立于2008年，是中国领先的物业管理公司之一。财务数据显示，截至2024年上半年，公司净现金约263亿元，市值约为3,748亿港元。

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