20230206-光大证券-雅生活服务-03319.HK-跟踪报告_外拓表现优异_增值服务成长空间较大_3页_380kb

雅生活服务（3319.HK）跟踪报告总结

核心内容

雅生活服务在2022年经营数据中展现出外拓表现优异、增值服务成长空间较大以及城市服务快速发展的态势。尽管受到地产行业调整的影响，公司通过聚焦物管基本盘和业主增值服务，逐步缓解了地产关联业务带来的业绩压力。

主要观点

1. 外拓表现优异，独立发展能力强

   • 公司连续8个月获得“第三方市拓面积TOP1”，外拓能力突出。
   • 截至2022年6月30日，公司管理面积达5.3亿平方米，第三方在管面积占比为83.4%，远高于行业均值57.9%，基本实现独立发展。

2. 增值服务成长空间较大

   • 业主增值服务已形成四大板块：生活及综合服务、小区资源服务、家装宅配服务、非住宅增值服务。
   • 2022年H1非住宅增值服务收入占板块收入的16.5%，而公司在管面积中非住宅占比高达56.7%，未来有较大增长潜力。

3. 城市服务快速发展

   • 2023年1月，公司中标山西省吕梁市方山县城乡环卫一体化运营服务项目，合同总额1.57亿元，是城市服务板块的首个亿元项目。
   • 慧丰清轩环境科技集团在环卫领域深耕近二十年，具备丰富的城市服务经验，城乡环卫业务市场化趋势有助于公司城市服务板块持续增长。

4. 地产关联业务影响逐步缓解

   • 受地产开发环境影响，2022年H1外延增值服务收入同比减少24%，占总收入比重为13%，较2021年度的20%明显下降。
   • 公司正逐步减少对地产开发业务的依赖，未来地产相关业务对公司业绩影响有限。

关键信息

财务表现

• 营业收入：从2020年的10,026百万元增长至2022年的16,070百万元，预计2024年将达到22,295百万元。
• 归母净利润：2022年预计为2,016百万元，较2021年下降12.7%，但预计2023年和2024年将分别增长19.4%和16.5%。
• EPS（每股收益）：预计2022年为1.42元，2023年为1.69元，2024年为1.97元。
• PE（市盈率）：当前股价对应2022-2024年PE分别为5.7倍、4.8倍和4.1倍，估值具备较强吸引力。

风险提示

• 外延增值服务开展不及预期。
• 第三方外拓竞争加剧可能影响扩张速度。

盈利预测与估值简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10,026	14,080	16,070	19,004	22,295
归母净利润（百万元）	1,754	2,308	2,016	2,406	2,802
EPS（元）	1.24	1.63	1.42	1.69	1.97
P/E（倍）	6.6	5.0	5.7	4.8	4.1

股票基本信息

指标	数据
总股本（亿股）	14.2
总市值（亿港元）	134.76
一年最低/最高（港元）	4.45/16.38
近3月换手率	82.71%

评级与投资建议

• 公司评级：增持
• 行业评级：未明确，但公司评级为“增持”，表明未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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