20180809-招银国际-雅生活服务-03319.HK-增值服务助推盈利增长_4页_647kb

雅生活 (3319 HK) 总结

核心内容概述

雅生活（3319 HK）是一家中国物业管理公司，成立于2018年8月9日，为招商银行全资附属机构。公司在2018年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于在管面积的扩张和增值服务业务的快速发展。

主要观点

• 盈利增长显著：2018年上半年，雅生活实现收入14.06亿元人民币，同比增长103%；归属于股东的净利润为3.32亿元人民币，同比增长196.2%。净利润率从16.2%提升至23.6%。
• 增值服务推动增长：增值服务占总收入的46.6%，而去年同期仅为20.9%。非业主增值服务收入从1H17的1.07亿元增长至1H18的5.75亿元，业主增值服务也从3,800万元增长至8,000万元。
• 毛利率提升：整体毛利率从31.9%提升至36.3%，增值服务板块毛利率从31.6%提升至44.6%，成为利润增长的重要引擎。
• 在管面积增长：截至2018年6月30日，雅生活总在管面积从2017年底的7,830万平增加至1.09亿平，其中收购紫竹物业和兰州城关物业贡献了70%的增长，新拓展第三方项目也起到重要作用。
• 投资评级与目标价：招银国际维持“买入”评级，目标价为19.16港元，当前股价为13.80港元，潜在升幅为38.8%。

关键信息

收购与项目拓展

• 收并购：2018年4月9日收购南京紫竹物业51%股权，7月11日收购兰州城关物业51%股权。
• 在管面积：截至2018年6月30日，总在管面积达到1.09亿平，较2017年底增长30.7%。
• 第三方项目：2017年新拓展2,320万平，2018年上半年新拓展2,100万平，未来将成为增长的重要来源。

增值服务业务

• 非业主增值服务：包括新盘案场服务、新房销售代理和验房服务，收入从1H17的1.07亿元增长至1H18的5.75亿元。
• 业主增值服务：收入从1H17的3,800万元增长至1H18的8,000万元。
• 增值服务占比：1H18增值服务收入占比达46.6%，占毛利的比重由1H17的20.7%提升至57.3%。

财务表现

• 财务预测：招银国际将FY18-19的盈利预测分别上调至7.19亿元和1.024亿元。
• 市盈率：当前FY18市盈率为20.5，FY19市盈率为15.1，低于行业平均的21.4倍。
• 每股数据：FY18E每股盈利为0.57元人民币，每股股息为0.23元人民币，每股账面值为3.04元人民币。

投资建议

• 目标价：19.16港元，潜在升幅为38.8%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

股东结构

• 雅居乐：持股54%
• 绿地控股：持股15%
• 自有流通：持股25%

股价表现

• 3月相对回报：38.8%

财务报表摘要

资产负债表摘要

现金流量表摘要

主要比率

回报率

估值与投资分析

• 市盈率：当前FY18市盈率为20.5，FY19市盈率为15.1。
• 目标价：基于FY19估值倍数，目标价为19.16港元。
• 投资建议：招银国际维持“买入”评级，认为公司未来表现良好，具有增长潜力。

免责声明及披露

• 免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
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分析员信息

• 黄程宇：电话 (852)37618773，邮件 huangchengyu@cmbi.com.hk
• 文干森：电话 (852)39000853，邮件 samsonman@cmbi.com.hk

投资评级说明

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

公司信息

• 公司名称：雅生活 (3319 HK)
• 公司类型：中国物业管理公司
• 母公司：招商银行
• 审计师：PwC
• 公司网站：www.agileliving.com.cn