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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会聚焦于非银金融、宏观、商贸零售、纺织服饰等领域的最新研究报告，涵盖行业趋势、公司业绩分析、投资建议及风险提示等内容。

非银金融：嘉信理财持续转型

公司背景

• 嘉信理财成立于1971年，历经“折扣经纪商-资产集合商-互联网经纪商-综合金融服务商”四阶段转型。
• 美国允许混业经营后，公司完成证券经纪、财富管理、零售银行三大业务布局。

业务发展

• 通过外延收购与内生增长，实现科技赋能、业务拓展、规模扩大、服务升级。
• 截至2021年末，AUM达8.14万亿美元，总收入185.2亿美元，资管业务贡献42.47亿美元，占比25%。

投资逻辑

• AUM与经纪账户数增加，推动资管、银行与经纪业务协同发展。
• 差异化费率策略吸引资金流入，同时保障业务收入。
• 线上线下结合的渠道布局，强化客户关系，提升ARPU（每用户平均收入）。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来盈利预期持续强化。

风险提示

• 政策风险、海外经验适配性风险、市场波动风险。

宏观：6月工业企业利润改善

数据亮点

• 1-6月工业企业营收同比增长9.1%，利润总额同比增长1.0%。
• 6月工业企业利润单月同比0.8%，较前值-6.5%显著改善。

供给端修复

• 工业增加值同比增速3.9%，较前值0.7%明显提升。
• PPI同比增速6.1%，较前值下降0.3个百分点，价格端压力加大。

利润格局

• 上游利润占比44.4%，中下游占比27.7%和27.9%，中下游显著回暖。
• 汽车制造业利润同比增速由-12.5%转为+12.0%，表现最为亮眼。

行业展望

• 企业盈利能力改善支撑A股表现，但需求复苏仍较弱。
• 需关注7月底政治局会议释放的政策增量信息。

风险提示

• 疫情反复、稳增长政策效果不及预期。

商贸零售：中国中免Q2业绩好于预期

业绩表现

• 2022年上半年收入276.51亿元，归母净利润39.38亿元，同比分别下降22.17%和26.49%。
• Q2收入108.69亿元，归母净利润13.75亿元，同比分别下降37.51%和45.22%。

毛利率改善

• Q2毛利率34.10%，环比微增0.1pct，显示促销策略科学灵活。
• 净利润表现好于预期，主要受益于租金冲回及消费复苏。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计22-24年EPS分别为4.58/7.60/9.13元。

风险提示

• 疫情反复、市场价格战、经济增长放缓。

纺织服饰：潮宏基线下消费回暖，布局培育钻石

业务进展

• 珠宝与箱包双轮驱动，6月金银珠宝零售额同比增长8.10%，恢复正向增长。
• 箱包业务线上化率提升，线下消费回暖，预计6月呈现边际修复。

培育钻石布局

• 6月在天猫上线星芒、守护、幸福喷泉三大培育钻石系列。
• 预计未来更多产品将上线，线下门店也将同步铺货。

行业前景

• 培育钻石需求端持续升温，国内渗透率空间充足。
• 公司凭借珠宝运营经验，有望在新兴赛道中获得增长。

投资建议

• 预计22-24年归母净利润分别为4.16、4.92、5.82亿元，PE分别为10.4、8.8、7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复、行业竞争加剧、黄金价格波动、箱包复苏不及预期、加盟商开店不及预期。

联系方式

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  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

• 联系电话：021-38584209

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