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市场悲观情绪延续，关注货币政策引导

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析了2020年9月6日前后中国国债期货市场及宏观经济的多空因素、行情回顾、基本面和政策面影响。整体来看，市场情绪偏弱，但中长期存在配置价值，需关注央行货币政策动向及外部风险。

主要观点

• 市场情绪：短期内市场悲观情绪延续，买方力量观望，需央行明确信号引导。
• 货币政策：央行有意加强利率调控，未来可能在中长端发力。
• 经济修复：经济修复仍在延续，但上游开工边际放缓，终端需求逐步改善。
• 外部风险：海外疫情反复，中印争端传闻，可能对市场形成压制。
• 风险提示：需密切关注流动性、疫情进展及经济金融数据变化。

近期行情回顾

期债走势

• 上周，10年期国债期货下跌0.11%至98.12，5年期国债期货下跌0.25%至99.78，2年期国债期货下跌0.09%至100.24。
• 成交量分别为291,017手、109,688手、33,846手，持仓量分别为103,579手、53,102手、18,933手。

期债价差

• 中证国债和国开债收益率上行，10年期国债到期收益率上行9.48 bp，10年期国开债到期收益率上行6.74 bp。

基本面因素分析

上游开工情况

• 焦炉开工率和高炉开工率分别回落0.41%和0.14%，但整体仍延续6月以来的回暖趋势。

钢材产量

• 螺纹钢产量小幅回升1.7万吨，线材产量下降2万吨，整体产量趋势有所分化。

轮胎开工率

• 半钢胎开工率上升0.41%，全钢胎略降0.03%，整体保持回暖。

钢材库存

• 热卷和螺纹钢库存分别上升8.08万吨和13.54万吨，基建和地产需求依然强劲。

商品房销售

• 30大中城市商品房成交面积环比上升59.91万平方米，较去年同期增长59.81万平方米，销售情况好转。

土地成交与融资

• 土地成交面积延续回落，降幅达453.43万平方米，但地产资金来源充足，外资投入增量明显。

终端需求

• 汽车销售同比走弱，但终端需求仍在改善；电影票房收入受政策支持和需求回暖显著回升。

资金面及政策面分析

资金面收紧

• 央行上周净回笼资金4700亿元，资金面整体趋紧。
• R001升至2.09%，R007降至2.34%。

利率调控

• 资金利率仍处于利率走廊区间内，央行有意加强利率调控。

关键信息汇总

多方因素

• 海外疫情反复，部分国家形势严峻。
• 中印争端传闻引发避险情绪。
• 央行货币政策态度未改，预计未来可能在中长端发力。

空方因素

• 央行公开市场操作收紧，资金面偏紧。
• 债券供给压力仍存，市场情绪悲观。
• 上游开工边际放缓，但整体回暖趋势未改。

风险提示

• 流动性变化可能对市场产生影响。
• 疫情进展及疫苗量产情况是重要变量。
• 经济金融数据的公布可能对市场情绪产生扰动。

总结

整体来看，当前市场处于悲观情绪主导的阶段，但中长期配置价值显现。上游开工和终端需求逐步改善，但资金面趋紧，政策面引导作用至关重要。同时，海外疫情和中印争端可能对市场形成额外压力，需密切关注相关动态及央行政策信号。