20221228-广发期货-国债早报_疫情防控等级降低_期债情绪偏弱_2页_309kb

疫情防控等级降低，期债情绪偏弱总结

核心内容

近期，随着疫情防控等级的降低，市场风险偏好有所提升，导致国债期货整体表现偏弱。同时，工业企业利润数据同比下滑，反映出经济复苏仍面临较大压力。尽管央行通过加大公开市场操作维持资金面宽松，但非银机构资金成本仍较高，市场情绪尚未完全恢复。

市场表现

• 国债期货：全线收跌，10年期主力合约（T2303）下跌0.2%，5年期主力合约（TF2303）下跌0.15%，2年期主力合约（TS2303）下跌0.04%。
• 利率债收益率：银行间市场主要利率债收益率多数上行，其中：
  • 10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行3bp；
  • 10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行2.75bp；
  • 5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行4.75bp；
  • 4年期国开活跃券“22国开03”收益率上行4.75bp。

资金面情况

• 公开市场操作：央行开展1940亿元7天期逆回购和140亿元14天期逆回购操作，当日有50亿元逆回购到期，净投放2030亿元。
• 短期资金：银行间市场存款类隔夜回购加权利率下行至0.6%以下，七天期利率接近2%。
• 非银机构：券商等非银机构跨年资金价格仍高企，七天期利率维持在5%以上。
• 长期资金：一年期同业存单报价集中在2.55%。
• 展望：为对冲赎回风险、稳定年末资金面和支持稳增长、稳信心，预计货币宽松政策仍将持续。

消息面分析

• 工业企业利润：1-11月规模以上工业企业利润总额为77179.6亿元，同比下降3.6%；1-10月为下降3%。
• 行业表现：
  • 20个行业利润总额同比增长，包括石油和天然气开采业（+113%）、电力、热力生产和供应业（+47.2%）、煤炭开采和洗选业（+47.0%）、电气机械和器材制造业（+29.7%）、汽车制造业（+0.3%）。
  • 21个行业利润总额下降，其中石油、煤炭及其他燃料加工业下降74.9%，黑色金属冶炼和压延加工业下降94.5%。
• 11月工业生产：受疫情反弹和需求不足影响，工业生产有所放缓，企业经营压力加大。
• 政策导向：国家统计局指出，利润结构持续改善，但疫情反弹对利润恢复构成短期制约，“三重压力”对工业经济影响仍较大。

市场要闻

1. 工业企业利润：1-11月利润总额同比下降3.6%，11月因疫情反弹和需求不足，工业生产放缓。
2. 稳经济政策：国家发改委召开视频会议，要求落实稳经济一揽子政策，重点推进保交楼、稳就业、保供稳价等工作。

交易提示

• 合约信息：
  • 2年期主力合约：TS2303；
  • 5年期主力合约：TF2303；
  • 10年期主力合约：T2303。
• 保证金要求：
  • TS2303：0.5%；
  • TF2303：1%；
  • T2303：2%。
• 涨跌停板：
  • TS2303：±0.5%；
  • TF2303：±1.2%；
  • T2303：±2%。

操作建议

• 市场情绪：近期债市情绪偏弱，主要受疫情防控等级降低及市场风险偏好上升影响。
• 预期变化：强预期对债市的利空逐步出尽，市场情绪有所企稳。
• 政策预期：关注是否会出台地产需求端刺激政策及增量财政政策。
• 期债走势：T2303合约CTD券基差已收敛，但仍处于历史中等偏高水平，短期期债反弹行情尚未结束。
• 策略建议：建议多单可继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。