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市场预期悲观，驱动十年国债利率超过 3.5%

核心内容概览

2017年5月7日发布的A股市场产业链和估值周报指出，市场整体预期悲观，导致十年期国债利率突破3.5%，并分析了上游、中游和下游产业链的变化趋势。此外，报告还对各行业估值进行了评估，并给出了行业配置建议。

主要观点与关键信息

1. 十年期国债利率趋势性上涨

• 十年期国债利率在5月5日触及新高3.56%，自2016年9月以来上涨了83个基点（BP）。
• 与中短期利率出现分化，十年期利率持续上涨，而银行间质押式回购利率DR007从4.18%下降至3.28%，长三角票息贴现利率从4.35%回调至4.00%。
• 市场预期悲观，金融监管持续发力，货币政策紧缩预期发酵，导致市场回调，上证综指下跌1.57%。

2. 长期高利率不可持续

• 尽管十年期国债利率已超过3.5%，但经济仍在温和复苏中，工业增加值为6.80%，CPI仅为0.90%，经济尚未企稳，因此长期高利率不可持续。
• 中短期需关注利率波动带来的风险。

3. 行业配置建议

• 周内表现较好的行业包括：家用电器（+1.35%）、建筑材料（-0.07%）、建筑装饰（-0.37%）。
• 周内表现较差的行业包括：国防军工（-6.12%）、采掘（-3.54%）、休闲服务（-3.2%）。
• 周报推荐关注航空、港口、中药、保险等板块。

产业链数据综述

上游

• 原油：WTI原油价格环比下跌3.8%，至45美元/桶；API库存增加90万桶至54931.4万桶。
• 煤炭：动力煤价格环比下跌2.0%，至655元/吨；秦皇岛港库存增加11万吨至519万吨。
• 有色：铜、铝、铅、锌价格分别环比下跌2.4%、2.0%、0.9%、0.8%。
• 铁矿石：价格环比下跌10.3%，至61.73美元/吨。

中游

• 电力：发电量同比增加7.2%，火电发电量同比增加7.7%。
• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨3.2%，库存减少53.1万吨。
• 建材：水泥价格环比上涨0.4%，玻璃价格环比持平。
• 化工：LLDPE、PVC、燃料油、天然橡胶、PTA、甲醇价格分别环比下跌2.3%、4.1%、6.6%、6.5%、2.4%、6.5%。
• 工程：BDI指数环比下跌10.4%，BDTI指数环比下跌2.2%，CCFI指数环比持平。

下游

• 房地产：30城市商品房成交面积环比上涨5.0%；一二线城市成交面积分别环比下降5.3%、11.4%；三线城市成交面积环比上涨58.6%。
• 汽车：轿车销量同比下降4.7%，重卡销量同比增长41.6%。
• 家电：空调销量同比增长24.9%，冰箱销量同比下降3.2%。
• 食用品：农产品批发价格指数持平，猪肉价格环比下跌0.4%，猪粮比价降至8.45。

行业估值综述

• 市盈率TTM处于历史低位的行业包括：农林牧渔、钢铁、电子、轻工、医药、休闲服务、计算机、传媒、保险、券商。
• 市净率处于历史低位的行业包括：传媒、银行。
• 各行业市盈率与市净率数据如下：
  • 沪深300：市盈率TTM为13.53，市净率LF为1.52
  • 中证500：市盈率TTM为37.94，市净率LF为2.73
  • 银行：市盈率TTM为6.69，市净率LF为0.89
  • 保险：市盈率TTM为12.53，市净率LF为1.78
  • 证券：市盈率TTM为23.25，市净率LF为1.75
  • 房地产：市盈率TTM为19.01，市净率LF为2.08
  • 化工：市盈率TTM为37.85，市净率LF为2.74
  • 钢铁：市盈率TTM为56.6，市净率LF为1.64
  • 有色金属：市盈率TTM为74.96，市净率LF为3.71
  • 建筑材料：市盈率TTM为38.82，市净率LF为2.67
  • 建筑装饰：市盈率TTM为21.06，市净率LF为2.13
  • 家电：市盈率TTM为22.04，市净率LF为2.45

投资建议与评级

• 投资评级标准：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

  • 看好：涨跌幅超过+10%
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间
  • 看淡：涨跌幅低于-10%

• 推荐行业：航空、港口、中药、保险。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立评估投资决策。
• 不同机构采用的评级体系不同，建议投资者综合考虑其他因素。