20201015-东海期货-宏观数据观察_信用扩张好于预期_信贷结构持续向中长期倾斜_4页_534kb

信用扩张好于预期，信贷结构持续向中长期倾斜

核心内容

2020年9月，中国信用扩张表现好于预期，信贷结构持续向中长期贷款倾斜，显示经济复苏势头仍在延续。同时，M2和M1同比增速继续上升，资金空转现象进一步受到抑制。

主要观点

• 信贷结构优化：9月新增人民币贷款19000亿元，较去年同期多增2100亿元，中长期贷款占比显著提升。
• 居民端信贷增长：居民贷款新增9607亿元，同比多增2057亿元，其中中长期贷款增长尤为明显，反映购房需求回暖和可选消费改善。
• 企业端信贷分化：企业贷款新增9458亿元，同比少增655亿元，短期贷款和票据融资受到抑制，中长期贷款则显著高于季节性水平，主要受地方专项债配套融资推动。
• 社会融资规模改善：9月社会融资规模增量为3.48万亿元，较去年同期多增0.97万亿元，地方政府专项债发行保持高位，成为主要支撑力量。
• 货币政策边际收紧：三季度货币政策边际收紧，叠加防风险政策，抑制了企业短期贷款、票据融资和非标融资。
• M2与M1增速回升：9月M2同比增速为10.9%，环比上升0.5个百分点；M1同比增速回升至6.9%，显示企业流动性改善，资金空转现象减少。

关键信息

信贷结构变化

• 新增人民币贷款：19000亿元，同比多增2100亿元。
• 居民贷款：
  • 短期贷款：3394亿元，同比多增687亿元。
  • 中长期贷款：6362亿元，同比多增1419亿元。
• 企业贷款：
  • 短期贷款：1274亿元，同比少增1276亿元。
  • 中长期贷款：10680亿元，同比多增5043亿元。
  • 票据融资：-2632亿元，同比少增4422亿元。

社会融资规模

• 新增社融：3.48万亿元，同比多增0.97万亿元。
• 地方政府专项债：新增1.01万亿元，同比多增6326亿元。
• 非标融资：信托贷款、委托贷款与未贴现承兑汇票合计增加26亿元，同比多增1150亿元，但信托贷款环比减少487亿元。
• 企业债券融资：1422亿元，同比少增1008亿元，融资成本上升影响融资规模。

货币供应情况

• M2同比增速：10.9%，高于市场预期。
• M1同比增速：6.9%，受益于企业短期流动性改善。
• 企业存款增长：9月企业存款增加1.01万亿元，同比多增5201亿元。
• 居民户存款增长：1.94万亿元，同比多增4004亿元。
• 财政存款减少：8317亿元，降幅高于去年同期，支撑M2增速。

结论

9月信贷数据表明，信用扩张好于预期，信贷结构持续向中长期倾斜，反映经济复苏动能增强。尽管货币政策边际收紧，但流动性仍相对宽松，企业中长期贷款保持高位，居民端杠杆率温和扩张。M2和M1同比增速回升，显示资金使用效率提高，资金空转现象进一步缓解。未来信贷增速或将边际放缓，但整体仍处于相对高位。