20220114-湘财证券-12月金融数据点评_社融增速或起底回升_然信贷结构欠佳_7页_671kb

2021年12月金融数据点评总结

核心内容

2021年12月金融数据整体呈现社融增速可能起底回升，但信贷结构欠佳的特征。新增人民币贷款和社融规模同比均有所减少，但社融存量同比增速有所提升，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 社融结构改善，政府债券贡献显著

• 社融增量：2021年12月新增社会融资规模2.37万亿元，较上月减少0.24万亿元，但同比多增0.65万亿元。
• 社融存量：社融存量同比增速录得10.3%，较11月提升0.2个百分点，显示社融增速或有起底回升的可能。
• 分项表现：
  • 政府债券：新增1.17万亿元，同比多增0.46万亿元，主要由于专项债密集发行。
  • 企业债券：新增0.22万亿元，同比多增0.18万亿元，主要因去年基数较低。
  • 非金融企业境内股票融资：新增0.21万亿元，同比多增0.10万亿元。
  • 新增人民币贷款：仅录得1.03万亿元，同比少增0.11万亿元，是唯一同比减少的分项。

2. 信贷结构欠佳，票据冲抵明显

• 新增人民币贷款：12月新增1.13万亿元，较上月减少0.13万亿元，主要受居民户贷款需求下降影响。
• 居民信贷：居民户贷款同比减少近一半，中长期贷款需求后劲不足，仅录得0.36万亿元。
• 票据融资：12月票据融资达0.41万亿元，同比大幅增加，反映实体经济融资需求疲软。
• 票据利率：国股半年期转贴现利率在12月中下旬一度触及0.08%，显示票据市场活跃度提升。

3. M2同比上升，M1仍处低位

• M2同比：12月M2同比增速为9%，较11月提升0.5个百分点。
• M1同比：M1同比增速为3.5%，较11月上升0.5个百分点，但增速仍较低。
• 存款增长：居民和企业存款同比多增，推动M2回升，反映资金活跃度不足，居民消费意愿和企业扩产动力均偏弱。

关键信息

• 社融结构：政府债券、企业债券及股票融资同比显著增长，成为社融增量的主要支撑。
• 信贷需求：居民户贷款需求下降明显，票据融资成为信贷规模冲量的重要手段。
• M2与M1：M2同比上升，M1仍处于低位，显示资金活性不足。
• 未来展望：
  • 奥密克戎病毒毒性减轻或对全球供应链复苏影响有限。
  • 大宗原材料价格回落可能改善企业成本，增强扩产意愿，从而改善信贷结构。
  • 居民信贷结构改善与地产政策的边际变化密切相关。
  • 财政部提前下达1.46万亿元专项债额度，有望推动2022年基建投资增长。

风险提示

• 奥密克戎病毒对全球供应链复苏的不确定性。
• 政策出现超预期变化的可能性。

附注

• 本报告由湘财证券研究所发布，分析师祁宗超与何超共同完成。
• 报告基于合法获取的信息，但对其来源、准确性及完整性不作保证。
• 报告仅供湘财证券客户参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。