20180912-天风证券-银行行业点评_8月金融数据点评_个贷与票据撑起信贷_社融好于预期_5页_652kb

2018年8月金融数据点评总结

核心内容

2018年8月，中国金融数据整体表现略好于预期，信贷和社融均实现增长，但信贷结构较为一般。新增人民币贷款1.28万亿元，社融增加1.52万亿元，M2同比增长8.2%，M1同比增长3.9%。其中，个人贷款和票据融资成为信贷增长的主要支撑，而企业贷款增长乏力。

主要观点

信贷结构一般

• 新增贷款：8月新增贷款1.28万亿元，环比略有下降，同比小幅增长。
• 个贷与票据融资：个人贷款增长强劲，达到7012亿元；票据融资单月增量创多年新高，达4099亿元，成为信贷增长的主要动力。
• 企业贷款：企业贷款新增6217亿元，其中短期贷款减少1748亿元，票据融资增加4099亿元，反映出企业融资需求偏弱，银行对企业贷款投放较为谨慎。

社融增长超预期

• 社融总量：8月社融增加1.52万亿元，环比增长显著，主要得益于表外融资降幅趋缓和企业债券融资好转。
• 表外融资：表外融资下降2674亿元，降幅较7月明显收窄，信托、委托贷款及未贴现银承等项目继续负增长，但未贴现银承降幅较小，超出市场预期。
• 债券融资：企业债券净融资环比好转，增加3376亿元，成为社融增长的重要因素。

M1增速走低

• M1增速：8月末M1增速降至3.9%，为三年来最低值，表明经济活性有所下降，企业融资依然偏紧。

关键信息

• 政策影响：在经济下行压力和信用风险上升的背景下，银行更倾向于配置风险较低的个人贷款和票据融资。
• 市场预期：市场对经济预期较为悲观，资产质量成为关注重点。
• 投资建议：短期建议关注大型银行（如农行）作为防御性投资，同时积极关注优质中小银行（如平安、兴业、光大、上海、常熟）。

重点标的推荐

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量大幅恶化。
• 政策收紧风险：可能对银行的信贷投放和盈利能力产生负面影响。

投资评级声明

• 股票投资评级：自报告日后6个月内，预期股价相对收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：自报告日后6个月内，预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%-5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

分析师信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号S1110517070001，邮箱liaozhiming@tfzq.com。
• 林瑾璐：分析师，SAC执业证书编号S1110517090002，邮箱linjinlu@tfzq.com。

图表说明

• 图1：8月M2增速降至8.2%，M1增速降至3.9%。
• 图2：8月新增RMB贷款1.28万亿元，环比略降。
• 图3：8月新增贷款中个贷占比接近55%。
• 图4：8月住户新增贷款7012亿元，增长强劲。
• 图5：8月企业新增贷款6217亿元，票据融资增加较多。
• 图6：8月社融1.52万亿元，表外融资下降2674亿元。
• 图7：8月新增RMB存款1.09万亿元。

其他声明

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师的个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：本报告版权归天风证券所有，未经授权不得复制或发送。
• 特别声明：天风证券可能持有报告中提及的公司证券，存在潜在利益冲突，报告仅供参考，不构成投资建议。