20240113-天风证券-2023年12月金融数据点评_社融多增_结构不佳_关注一季度信贷预期差_6页_740kb

本报告为天风证券固定收益团队发布的证券研究报告，聚焦2023年12月中国金融数据。核心内容包括对社会融资规模（社融）、人民币贷款、M1和M2等指标的分析，并评估对债市的影响。

关键数据表现：

• 社融同比多增6342亿元，增速达9.5%，主要由政府债券、企业债券和信托贷款支撑；但结构不佳，依赖短期因素，对债市不构成重大利空。
• 人民币贷款同比少增3351亿元，增速下降；居民中长贷和企业贷款形成拖累，而居民短贷和表内票据提供部分支撑。
• M1同比持平于1.3%，显示库存周期回升需时间；M2增速下行0.3个百分点，源于2022年末存款回表；非银存款位于季节性高位。

债市展望：
短期内债市继续看多，基本面支撑包括降息前后的资金面均衡和结构未显著改善。但需关注潜在风险。

后续重点：

• Q1信贷政策力度，受2023年三季度货政报告影响。
• 结构性工具如PSL重启以及租赁住房贷款支持计划落地，可能造成预期差。

风险提示：货币政策、新增政策和基本面变化可能导致市场调整。

总结：报告强调当前金融数据虽显示多增，但结构弱、后续不确定性大，建议投资者密切跟踪相关指标。