20230214-湘财证券-1月金融数据点评_信贷开门红_结构仍存忧_9页_695kb

2023年1月金融数据总结

核心内容

2023年1月，中国金融数据呈现边际改善，但内部结构分化明显。新增社会融资规模为5.98万亿元，高于市场预期，同比少增1959亿元，但仍为近五年同期第二高位。新增人民币贷款为4.90万亿元，占社融总量的82.4%，成为社融增长的主要支撑。M1和M2同比增速分别为6.7%和12.6%，均较上月有所提升，显示企业资金活化和居民储蓄增加。

主要观点

• 社融边际改善，但同比少增
  1月社融总量增长显著，但同比增速低于去年同期。其中，人民币贷款贡献最大，而债券融资（尤其是政府和企业债券）出现大幅下滑，反映出信贷对债券融资的替代效应以及企业融资环境边际恶化的趋势。

• 信贷开门红，结构分化显著
  金融机构新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200亿元，实现信贷开门红。但企业部门贡献了约95%的信贷需求，居民部门仅占5%。企业中长期贷款需求增强，反映其扩产和更新设备的意愿提升，而居民短期和中长期贷款同比分别少增665亿元和5193亿元，显示居民融资意愿依然低迷。

• M1、M2同比齐上扬
  M1同比增速从3.7%上升至6.7%，M2同比增速从11.8%上升至12.6%，显示企业资金流动性增强和居民储蓄增加。其中，居民户新增人民币存款高达6.2万亿元，同比多增近8000亿元，成为M2增长的重要推力。

关键信息

• 社融数据

  • 新增社融：5.98万亿元（高于预期）
  • 新增人民币贷款：4.90万亿元（占社融总量的82.4%）
  • 债券融资：政府债券和企业债券同比分别少增1886亿元和5193亿元

• 信贷结构

  • 企业部门：新增信贷4.68万亿元（占比95%）
  • 居民部门：新增信贷2572亿元（占比5%）
  • 企业中长期贷款：3.50万亿元
  • 居民短期和中长期贷款：同比分别少增665亿元和5193亿元

• PMI数据

  • 制造业PMI：50.1（较上月47.0上涨3.1个百分点）
  • 生产项：49.8（环比上涨5.2个百分点）
  • 新订单项：50.9（环比上涨7个百分点）
  • 反映出供需同步回升的积极信号

• 居民消费与信心

  • 居民融资意愿低迷，需依赖收入改善预期
  • 当前失业率仍高于疫情前水平，但社会整体预期逐步改善
  • 预计下半年居民信贷需求将显著提升

风险提示

• 经济修复不及预期
  可能影响社融和信贷增长的持续性

• 政策力度不及预期
  若政策支持不足，可能制约企业与居民信贷需求的恢复

分析师声明

分析师何超具备证券投资咨询执业资格，本报告准确反映了其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上