20210228-中国银河-纺织服装2月行业动态报告_关注受益于需求复苏预期和棉价上行的细分领域龙头_27页_2mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容概述

纺织服装行业作为我国重要的传统支柱产业和民生产业，近年来经历了收入增速放缓、净利润负增长的挑战。但随着疫情后消费复苏预期增强和棉价上行，部分细分领域龙头表现突出。2021年2月，行业景气度逐步回升，尤其在服装家纺和纺织制造板块中，受益于出口增长、国内消费回暖及供应链优化，业绩出现显著改善。

主要观点

• 行业景气度回升：2021年1-2月服装家纺社零数据预计增速显著高于上年水平，春节延后与就地过年政策刺激了冬季服装销售，同时冷冬因素和防疫产品出口推动行业复苏。
• 子行业分化：纺织制造板块因防疫产品出口表现亮眼，而服装家纺板块因国内需求回暖及库存管理优化，预计业绩改善。
• 估值与投资建议：截至2021年2月26日，纺织服装行业一年滚动市盈率为35.52倍，略高于历史均值。建议短期关注受益于棉价上涨和口罩出口的标的，长期布局白马股。
• 重点推荐个股：森马服饰、歌力思、比音勒芬、开润股份被推荐为行业龙头，具备较高的投资价值和成长性。

关键信息

1. 行业现状

• 纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强，且在智能制造、C2M、直播电商等技术革新推动下，行业集中度有望进一步提升。
• 行业整体规模持续增长，但增速趋缓，童装、运动服饰等子行业增速较高。
• 服装家纺板块毛利率较高，但销售费用影响利润水平；纺织制造板块毛利率较低，但受益于出口增长和成本控制。

2. 资本市场动态

• A股纺织服装板块有91家上市公司，其中30家被北向资金配置，服装家纺子板块北上资金持股比例较高。
• 北向资金持续加仓消费龙头，显示出对行业复苏的信心。

3. 产业链分析

• 上游：以出口为主，受国际棉价和汇率波动影响较大，毛利率受成本压力影响显著。
• 中游：设计和生产环节，OBM模式毛利率最高，ODM和OEM模式毛利率较低。
• 下游：以品牌零售为主，毛利率较高，但受终端消费波动影响较大。

4. 财务表现

• 2020年纺织制造板块盈利显著提升，收入和净利润同比增速分别达到29.97%和155.98%。
• 服装家纺板块受疫情影响较大，库存压力显著，但预计2021年Q1业绩可期。
• 行业整体现金流结构较健康，但受终端消费疲软影响，经营性现金流净额/净利润比例下降。

5. 技术革新与行业趋势

• 智能制造、C2M模式和直播电商成为推动行业成长的重要因素，有助于提升供应链效率和品牌竞争力。
• 行业进入转型升级阶段，消费者需求日益多元化和个性化，品牌和产品创新成为关键。

6. 投资建议

• 短期：关注棉花价格上涨受益股和口罩出口高弹性标的。
• 长期：布局白马股，如森马服饰、歌力思、比音勒芬、开润股份等。
• 核心组合：森马服饰、歌力思、比音勒芬、开润股份，累计收益为5.88%，跑赢SW纺织服装指数9.93PCT。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 库存积压与存货减值风险
• 汇率大幅波动风险
• 棉价大幅波动风险
• 部分公司解禁压力

行业趋势与挑战

• 行业集中度提升，未来童装、运动服饰等细分领域增长潜力较大。
• 国内服装企业面临国际品牌竞争压力，需加强品牌建设、产品设计和供应链管理。
• 企业需加快海外布局，以应对国内人力成本上升，同时提升技术含量和品牌影响力，增强核心竞争力。

总结

纺织服装行业在经历疫情冲击后，正逐步复苏，尤其在出口和线上渠道方面表现突出。行业集中度提升趋势明显，龙头企业在议价能力、技术革新和品牌建设方面具备优势。当前估值略高于历史均值，但个股分化较大，建议关注具备高股息率、低估值及良好业绩支撑的个股，以实现稳健收益。同时，行业面临库存管理、汇率波动、棉价波动等多重风险，需谨慎应对。