20171029-兴业证券-中国动力-600482.SH-高成长低估值洼地_看好海军动力平台价值回归_42页_2mb

中国动力（600482）投资分析总结

核心内容

中国动力（600482）是中船重工集团旗下唯一舰船动力资产上市平台，主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大板块，具备全面的舰船动力系统集成能力。公司前身是风帆股份，主营铅酸蓄电池，2015年通过重大资产重组，将多个优质资产注入，实现业务多元化转型，成为国内舰船动力装备的主要供应商。

主要观点

• 唯一舰船动力平台：公司是国内唯一覆盖七大动力板块的舰船动力综合平台，承担海军各类舰船动力装置的供货任务，包括航母、驱逐舰、护卫舰、潜艇等。
• 业绩增长强劲：2017年前三季度，公司实现营收164.9亿元，同比增长9.12%，归母净利润8.07亿元，同比增长21.92%。预计2017-2019年净利润分别为13.1亿元、15.8亿元、19.2亿元。
• 估值显著偏低：公司当前股价显著低于2016年重组定增价及员工期权行权价，存在明显价值回归空间。
• 军民融合优势明显：公司通过军用技术民用化，推动高端技术向非船用民品市场拓展，形成化学动力、燃气动力、海洋核动力三大民品支柱。
• 军品需求增长：随着我国海军战略向远海护卫转型，舰船动力需求持续增长，公司作为核心供应商，将受益于海军装备建设的提速。
• 民品市场稳定：尽管受国际航运低迷影响，公司民船动力业务仍保持良好供求格局，盈利稳定。
• 技术优势突出：公司依托703所、711所、704所、712所等科研院所，具备强大的研发能力和技术储备，推动产品创新与产业升级。
• 资产整合效果显著：2016年子公司业绩承诺全部兑现，资产注入提升了公司整体业务规模与盈利能力。

关键信息

船舶动力系统构成

• 舰船动力系统：由舰船主机（发动机）、传动系统和推进系统组成。
• 动力源：包括常规动力（化石燃料）和核动力（核能）。
• 推进方式：分为机械推进、混合电力推进和全电推进。
• 主要舰船类型：航母、驱逐舰、护卫舰、潜艇、补给船等。

主要业务板块

估值与投资建议

• 当前估值：公司当前股价低于2016年重组定增价和行权价，存在价值回归空间。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为13.1亿元、15.8亿元、19.2亿元，对应估值35倍、29倍、24倍。
• 投资评级：继续给予“增持”评级。

风险提示

• 多板块管理难度加大：公司业务涵盖多个板块，管理复杂度上升。
• 资产整合效果不达预期：重组资产未能按计划注入，可能影响业绩增长。
• 非船民品市场竞争加剧：非船民品市场相比军工领域更具竞争性，市场开拓进展可能不及预期。

船用动力市场前景

• 海军动力需求增长：预计未来4个航母编队需要燃气轮机160台、蒸汽轮机32台、柴油机48台，海军装备需求持续增长。
• LNG船市场回暖：国际LNG船订单逐渐回升，蒸汽动力装置需求增加。
• 柴油机市场潜力大：全球船用柴油机市场复合增速超过5%，国内具备较强竞争力。
• 热气机市场潜力：热气机在潜艇AIP系统、新能源发电等领域具备显著优势，国内仅两家掌握核心技术。

技术与研发能力

• 科研院所支持：公司依托703所、711所、704所、712所等，拥有强大的研发能力和技术储备。
• 产品创新：齐耀动力研发出新型热气机，功率提升117%，具备自主知识产权。
• 技术转化：公司推动军用技术向民用领域转化，提升整体竞争力。

未来展望

• 军民融合深化：公司作为军民融合重点企业，有望受益于国家政策支持。
• 国企混改推进：作为国企混改试点企业，公司未来可能通过引入社会资本进一步提升竞争力。
• 资产证券化加速：集团下属优质资产持续注入，公司业务结构不断优化。
• 全电推进发展：全电推进系统成为未来舰船发展的趋势，公司具备技术优势，有望占据市场先机。

附录

• 公司股权结构：实际控制人为中国船舶重工集团，前两大股东合计持股46.33%。
• 主要子公司：广瀚动力、齐耀重工、长海电推、海王核能、武汉船机、宜昌船柴、河柴重工、火炬能源等。
• 资产注入情况：2015年完成多项资产注入，提升公司整体实力。
• 股票期权激励：公司完成股票期权激励授予，进一步巩固人才团队，激励业绩增长。

以上内容为对中国动力（600482）的全面总结，涵盖公司基本情况、主营业务、竞争优势、舰船动力行业分析、各动力板块详情及投资建议等核心信息。