20231214-华宝证券-11月金融数据点评_M1增速走低_期待货币进一步宽松_8页_885kb

总结

• 事件概述： 2023年11月金融数据显示，新增人民币贷款10万亿元，同比少增1200亿元；社会融资规模增量245万亿元，同比多增4556亿元；M2同比增长10%，前值10.3%；M1同比增长13%，前值19%。市场预期分别为12万亿元和245万亿元等。

• 核心分析：

  • 信贷结构改善偏弱： 居民端信贷小幅多增，受基数低和稳地产政策影响；企业端信贷少增，展现短端强、长端弱特征；整体结构变化幅度有限。
  • 政府债券支撑社融： 政府债券融资创历史新高，推动社融增速回升0.1个百分点至9.4%，但剔除后实体融资总量仍少增。
  • M2-M1剪刀差扩大： M1至13%低位，M2至10%水平，剪刀差至87%，反映资金活化不足和企业资本开支意愿弱。
  • 未来展望： 货币政策预计保持宽松，2024年可能降准降息，但强调“提效”而非“提量”，避免大水漫灌。

• 风险提示： 经济复苏不及预期、居民企业信心不足、信贷增长慢、政策支持力度不足等。