20221101-国联证券-非银金融2022年三季报综述_利润受股市拖累明显_龙头公司韧性更强_20页_1mb

报告摘要

本报告对2022年前三季度非银金融行业的证券和保险子板块进行了详细分析，总结了行业业绩表现、主要业务情况及未来展望。整体来看，证券行业受股市拖累，业绩承压，但部分业务如投行业务表现较好；保险行业则呈现利润分化，财险表现亮眼，寿险仍面临挑战，但四季度开门红预期带来积极信号。

业绩表现：
- 2022年前三季度，41家上市券商合计营业收入3710亿元，同比-21%；归母净利润1021亿元，同比-31%。
- 第三季度营业收入1235亿元，同比-24%，环比-18%；归母净利润308亿元，同比-39%，环比-37%。
- 2022年三季度末，行业ROE年化后为4.9%，同比-3.9pct；杠杆倍数为3.82，同比下降0.09倍。
业务结构：
- 投资业务是业绩下降主因，占比下降明显，2022年前三季度投资业务净收入596亿元，同比-52%。
- 经纪业务持续承压，但环比小幅回升，2022年前三季度收入870亿元，同比-16%。
- 投行业务在注册制推动下保持增长，2022年前三季度收入430亿元，同比+5%。
- 资管业务收入保持稳定，2022年前三季度收入336亿元，同比-4%。
- 信用业务收入小幅下滑，但环比有所好转。
行业展望：
- 随着国内经济边际回暖和A股行情有望反弹，券商各项业务预计环比持续改善。
- 预计2022年全年营业收入为5089亿元，同比-20%；归母净利润为1549亿元，同比-18%。

业绩表现：
- 2022年前三季度，中国财险净利润增速+29.8%，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润增速分别为-35.8%、-6.3%、-10.6%、-56.6%。
- 财险板块呈现量好质优，保费增速恢复至大个位数增长，综合成本率改善。
负债端情况：
- NBV持续下滑，但降幅有所收窄，中国人寿、中国平安、中国太保、友邦保险前三季度NBV增速分别为-15.4%、-26.6%、-37.8%、-10.7%。
- 代理人数量降幅收窄，优质代理人结构和产能提升，渠道转型接近尾声。
资产端情况：
- 投资端受权益市场下跌拖累，年化总投资收益率低于5%。
- 中国财险投资端表现相对稳健，年化总投资收益率为4.7%。
行业展望：
- 随着权益市场情绪修复和利率回升，保险板块有望迎来反弹。
- 2023年一季度预计实现0增长附近的表现，龙头公司有望实现正增长，扭转行业三年下滑趋势。