非银金融2022年三季报综述：利润受股市拖累明显，龙头公司韧性更强_20页_1mb

非银金融2022年三季报综述总结

核心内容

证券行业

2022年前三季度，41家上市券商合计营业收入为3710亿元，同比下降21%；归母净利润为1021亿元，同比下降31%。2022年第三季度，营业收入为1235亿元，同比下降24%，环比下降18%；归母净利润为308亿元，同比下降39%，环比下降37%。行业ROE年化后为4.9%，同比下降3.9个百分点；杠杆倍数为3.82，同比下降0.09倍。

投资业务是券商业绩下滑的主要原因，其收入占比同比下降13个百分点至22%。经纪业务收入占比提升至23%，投行业务收入保持增长，资管业务收入略有下降，信用业务收入也出现小幅下滑。

保险行业

2022年前三季度，上市险企中，中国财险净利润增长29.8%，而中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润分别下降35.8%、6.3%、10.6%、56.6%。NBV（新业务价值）持续下滑，但代理人数量降幅收窄，优质代理人结构和产能有所提升。

投资端方面，保险公司年化总投资收益率普遍低于5%，且受权益市场下跌影响显著。中国财险表现相对较好，其年化总投资收益率为4.7%。

主要观点

证券行业

• 业绩承压：受市场环境影响，券商整体盈利能力下降。
• 业务分化：投资业务是业绩下滑主因，而投行业务表现相对较好。
• 反弹预期：四季度市场有望回暖，券商各项业务环比改善，投资价值凸显。
• 重点推荐：财富管理赛道领跑者如东方财富，以及业务全面发展的龙头券商如中信证券。

保险行业

• 利润分化：财险表现优于寿险，其中中国财险利润增长显著。
• NBV持续下滑：但代理人数量降幅收窄，行业转型接近尾声。
• 投资端承压：受权益市场下跌影响，投资收益率普遍下滑。
• 开门红预期：2023年一季度有望实现零增长或正增长，龙头公司表现更佳。
• 投资建议：关注中国财险、中国人寿和中国平安。

关键信息

证券行业关键数据

• 2022年前三季度：营业收入3710亿元（-21%），归母净利润1021亿元（-31%）。
• 2022年第三季度：营业收入1235亿元（-24%），归母净利润308亿元（-39%）。
• 投资业务收入为596亿元（-52%），是业绩下滑的主要因素。
• 投行业务收入为430亿元（+5%），环比增长显著。
• 资管业务收入为336亿元（-4%），但规模稳定。
• 信用业务收入为436亿元（-6%），但环比有所好转。

保险行业关键数据

• 中国财险净利润增长29.8%，投资收益率4.7%。
• 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润分别下降35.8%、6.3%、10.6%、56.6%。
• NBV增速分别为-15.4%、-26.6%、-37.8%、-10.7%。
• 2023年开门红预计实现零增长或正增长，龙头公司表现更优。

经营展望

证券行业

• 四季度市场有望回暖，带动经纪业务增长，预计Q4经纪业务收入304亿元（-11%），全年为1173亿元（-15%）。
• 投行业务预计Q4收入192亿元（-10%），全年为622亿元（+0.1%）。
• 资管业务预计Q4收入122亿元（-18%），全年为458亿元（-8%）。
• 投资业务预计Q4收入157亿元（-61%），全年为753亿元（-54%）。
• 全年营业收入预计为5089亿元（-20%），归母净利润预计为1549亿元（-18%）。

保险行业

• 资产端和负债端有望边际改善，尤其是开门红带来销售预期提升。
• 2023年一季度NBV预计实现零增长或小幅正增长，行业下滑趋势有望扭转。

投资建议

• 券商板块：建议关注东方财富（财富管理）和中信证券（综合业务龙头）。
• 保险板块：建议关注中国财险（投资端表现较好）、中国人寿（负债端领先）、中国平安（分红稳定、股息率有吸引力）。

风险提示

• 政策变动：可能对二级市场情绪造成负面影响。
• 市场波动：地缘政治和美联储加息等因素带来不确定性。
• 业绩不达预期：可能对股价产生不利影响。

评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+5%~20%）、持有（-10%~+5%）、卖出（-20%）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-20%）。

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