20180720-天风证券-联创电子-002036.SZ-三款镜头导入Mobileye_光学优势突现_3页_990kb
报告摘要
联创电子（002036）总结
核心内容
联创电子是一家在光学镜头领域具有较强竞争力的公司，近年来在车载镜头和消费电子领域取得了显著进展。公司已成功将三款车载镜头导入国际知名的高级驾驶辅助系统（ADAS）方案公司Mobileye，并与Mobileye、NVIDIA等企业形成战略合作。此外，公司还涉足AR/VR、手机镜头、触控模组等多个领域，展现了其在光学光电子行业的多元化布局。
主要观点
- 车载镜头优势突出：公司研发的车载镜头通过了Mobileye的认证，证明其在车载光学领域的技术实力。Mobileye是ADAS领域的龙头企业，市占率高达70%，公司与之合作有助于巩固其在该领域的地位。
- 技术能力与市场拓展：公司具备高端全玻璃车载镜头和玻塑混合手机镜头的工程技术能力，这为其在ADAS和高端手机镜头市场提供了竞争优势。公司还通过参股韩国镜头企业Kolen，进一步拓展了在韩国市场的影响力。
- 产品线拓展：公司已成功推出3D激光准直镜头，并被国内手机厂商认可，有助于把握3D识别技术的国产化趋势。在AR/VR领域，公司为国内外知名客户提供多款全景相机镜头和影像模组，市场前景广阔。
- 业务进展顺利：公司多个业务板块稳步推进，包括盖板显示模组、光学镜头、摄像模组等。公司还与特斯拉等知名车企合作，推动汽车业务持续增长。
关键信息
产品与市场进展
- 车载镜头：三款镜头通过Mobileye认证，应用于特斯拉汽车，与Mobileye、NVIDIA等形成战略合作。
- 3D识别：3D激光准直镜头被国内手机厂商认可，把握国产机渗透浪潮。
- AR/VR：为国内外知名客户研制全景相机镜头和影像模组，业务持续放量。
- 消费电子：5M、8M、13M手机摄像模组已开始量产出货。
- 触控模组：京东方西南地区配套项目已建成达产，公司稳步推进触控显示一体化业务。
财务表现与预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | 净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 2,971.51 | 108.77% | 210.48 | 30.01% | 0.38 | 32.53 | 4.26 | 2.30 | 38.45 |
| 2017 | 5,054.38 | 70.09% | 283.70 | 34.79% | 0.52 | 24.13 | 3.66 | 1.35 | 20.65 |
| 2018E | 6,738.50 | 33.32% | 382.13 | 34.70% | 0.69 | 17.92 | 3.10 | 1.02 | 15.48 |
| 2019E | 8,893.48 | 31.98% | 513.76 | 34.45% | 0.93 | 13.33 | 2.56 | 0.77 | 10.12 |
| 2020E | 12,095.13 | 36.00% | 803.93 | 56.48% | 1.46 | 8.52 | 2.01 | 0.57 | 6.68 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,971.51 | 5,054.38 | 6,738.50 | 8,893.48 | 12,095.13 |
| 净利润 | 210.48 | 283.70 | 382.13 | 513.76 | 803.93 |
| 每股收益 | 0.38 | 0.52 | 0.69 | 0.93 | 1.46 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.31% | 13.18% | 15.04% | 14.50% | 15.00% |
| 净利率 | 7.08% | 5.61% | 5.67% | 5.78% | 6.65% |
| ROE | 13.11% | 15.16% | 17.29% | 19.21% | 23.65% |
| ROIC | 12.93% | 15.60% | 13.73% | 15.42% | 28.77% |
| 资产负债率 | 53.83% | 57.57% | 59.97% | 50.65% | 50.67% |
| 净负债率 | -3.41% | 25.21% | 37.65% | 40.22% | 37.40% |
| 流动比率 | 1.12 | 1.02 | 1.17 | 1.27 | 1.43 |
| 速动比率 | 0.77 | 0.73 | 0.72 | 0.91 | 0.94 |
| 应收账款周转率 | 4.59 | 5.38 | 5.14 | 6.00 | 7.20 |
| 存货周转率 | 5.25 | 7.27 | 6.05 | 7.02 | 8.47 |
| 总资产周转率 | 0.88 | 1.15 | 1.23 | 1.48 | 1.80 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.43 元
- 目标价格：未提供
- 业绩空间：公司受益于车载镜头产业护城河、新能源汽车及ADAS渗透、自动驾驶技术发展，预计汽车板块业务成长可期。
风险提示
- 新客户镜头业务进展不及预期
- 触控模组业务进展不及预期
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 张昕：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090002，邮箱：zhangxin@tfzq.com
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