20210526-光大证券-联创电子-002036.SZ-跟踪报告之一_聚焦光学赛道_车载业务进入收获期_3页_721kb

联创电子（002036.SZ）跟踪报告总结

核心内容

联创电子是一家专注于光学领域的公司，近年来在车载业务、高清广角镜头、手机镜头以及AR/VR技术布局方面取得了显著进展。

车载业务进入收获期

• 发展进程：2015年通过车规认证，2016年进入Tesla，2017年实现量产，2018-2019年通过Mobileye EyeQ4-EyeQ6认证，2022年有望成为Tesla车载镜头第一供应商。
• 市场地位：2020年中标H公司自动驾驶平台项目，占据其车载镜头大部分份额；2020年11月蔚来ET7项目中，7个模组均由联创供货。
• 未来预期：Mobileye可能只有两家镜头供应商，联创是其中之一；Nvidia目前仅与联创合作，凸显其在汽车Tier1厂商中的地位。
• 业绩贡献：21Q1车载光学业务收入同比增长470%，由于毛利率较高，预计将在21年大幅贡献利润增量。

高清广角稳步增长

• 客户基础：公司是运动相机镜头全球第一供应商，同时在AXON安防类业务持续拓展，是美国警用监控镜头主要供应商。
• 市场表现：2020年因疫情运动相机需求有所下降，但未来有望恢复；在无人机领域保持与大疆等客户的稳定合作，并在智能监控领域持续拓展。

手机玻塑混合应用

• 业务拓展：2016年进入手机市场，主攻三星、华为客户，2018年供应华为Mate20Pro准直镜头。
• 产能提升：21年手机镜头产能有望达月36KK，模造非球面玻璃镜片技术实力突出，月产能3KK，仅次于日本豪雅。
• 行业趋势：随着玻塑混合方案成为趋势，公司有望持续受益。

AR/VR技术布局

• 投资情况：公司投资了南昌虚拟现实研究院股份有限公司，涉及近眼显示、感知交互、3D物体建模、全景内容拍摄等领域。
• 客户合作：与magileap、leapmotion、Jabil等客户合作，曾为Facebook F7全景相机和H公司VR眼镜提供工程样机。

主要观点

• 联创电子在车载光学领域具有较强的竞争力和市场地位，随着业务放量，有望显著提升公司利润。
• 在高清广角和手机镜头领域，公司凭借良好的客户基础和技术实力，持续获得增长。
• AR/VR技术布局为公司未来开辟了新的增长点。
• 由于车载业务的高毛利率和增长潜力，公司盈利能力和估值水平被上调至“买入”评级。

关键信息

• 盈利预测：2021~2023年净利润分别为398亿元、513亿元、647亿元，对应PE分别为32X、25X、20X。
• 财务表现：2021年营业收入预计为9,529百万元，同比增长26.51%；净利润同比增长142.33%，业绩恢复显著。
• 风险提示：玻塑混合渗透率低于预期、大客户拓展低于预期、毛利率下降风险。
• 估值指标：2021年PE为32，PB为3.2；2023年PE为20，PB为2.5。
• 行业评级：买入评级对应未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

业务增长与市场拓展

• 车载业务：通过多家方案公司进入汽车Tier1厂商，客户覆盖广泛，业务增长迅速。
• 手机业务：稳步推进扩产，产能提升显著，技术实力突出，有望受益于玻塑混合趋势。
• 其他业务：在安防、无人机、智能监控等领域持续拓展，客户基础稳固。

总结

联创电子凭借其在车载光学、高清广角镜头、手机镜头及AR/VR技术领域的布局和市场拓展，显示出强劲的增长潜力和盈利能力。随着车载业务的放量和高毛利贡献，公司未来业绩有望显著提升。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司技术实力和客户基础为其提供了坚实的支撑，因此上调至“买入”评级。