20160808-中国银河国际证券-Yum_Cha_19页_1mb
报告摘要
Yum Cha 飲茶 - 2016年8月8日总结
核心内容概述
该报告主要分析了2016年8月8日中国水泥和电力行业的情况，包括市场表现、价格变化、盈利预测以及相关的投资建议和风险因素。
水泥行业分析
价格与需求
- 全国水泥均价：上周上涨1.3%至258.58元/吨。
- 区域价格变化：河南、贵州、陕西、甘肃、青海等地区水泥价格上涨20-30元/吨，湖南则下降20元/吨。
- 市场需求：8月初市场需求仍较弱，主要由于高温、降雨和台风影响，日均发货量约为正常水平的60%-70%。
- 库存水平：全国水泥库存稳定在71.13%，部分地区的生产受到限制。
未来展望
- 东部水泥价格：预计8月中旬因长江三角洲区域生产协调，东部水泥价格将有所回升。
- G20峰会影响：峰会期间，浙江、上海、江苏、安徽和江西的水泥厂将暂停生产，预计会引发东部水泥价格上涨。
水泥公司分析
CR Cement (1313.HK)
- 业绩表现：2016年上半年核心净利润为4.2亿港元，略低于预期，但实际表现优于预期，因有效税率较高。
- EBIT：2016年上半年EBIT为11.6亿港元，高于预期9.4%。
- 盈利预测：2016年每股收益（EPS）与2015年基本持平，但2017年EPS预计增长26.6%。
- 估值调整：目标市净率（PBR）从0.65x上调至0.8x，目标价从2.72港元上调至3.37港元。
- 评级：从Hold上调至Buy。
Anhui Conch (914.HK)
- 表现：因G20峰会期间的生产限制，预计成为受益者。
- 评级：Buy。
BBMG (2009.HK)
- 表现：上周涨幅达9.2%，是表现最好的水泥股。
- 评级：Buy。
CNBM (3323.HK)
- 表现：涨幅较小，为2.0%，但评级为Hold。
电力行业分析
中国长江电力 (0916.HK)
- 总发电量：2016年7月总发电量同比增长17%至2827 GWh，其中风力发电增长18%至1831 GWh。
- 风力发电增长：主要得益于风资源改善，预计风力发电利用小时数增长8%。
- 1H16业绩预测：预计核心净利润同比增长3%至22.4亿元人民币。
- 评级：Buy。
风电板块
- 风电增长：2016年7月风电发电量同比增长9.5%至17239 GWh，占总发电量的58%。
- 煤电下降：2016年7月煤电发电量同比下降1.9%至5629 GWh。
- 其他可再生能源：同比增长29%至54 GWh。
风险因素
- 电网限电率恶化；
- 电力传输线路建设延迟；
- 可再生能源保障性调度政策执行风险。
财务与估值数据
水泥公司财务指标（2015-2017E）
| 公司 | 2015 | 2016E | 2017E | PER (x) | PBR (x) | EV/EBITDA (x) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 15.4 | 11.9 | 11.7 | 1.41 | 1.29 | 8.2 |
| ONBM | 26.3 | 6.7 | 6.8 | 0.41 | 0.39 | 9.9 |
| BBMG | 14.6 | 9.9 | 9.3 | 0.72 | 0.71 | 9.7 |
| CR Cement | 9.2 | 13.1 | 10.2 | 0.72 | 0.69 | 8.3 |
| Simple Average | 16.4 | 10.4 | 9.5 | 0.81 | 0.77 | 9.0 |
| Weighted Average | 15.7 | 11.0 | 10.4 | 1.06 | 0.99 | 8.7 |
电力公司财务指标（2013-2017E）
关键财务数据
| 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（RMB百万） | 19123 | 18207 | 19649 | 21086 | 22715 |
| 其他收入 | 432 | 437 | 447 | 474 | 533 |
| 调整后EBIT（RMB百万） | 5568 | 6121 | 6678 | 7171 | 8007 |
| 净利润（RMB百万） | 2404 | 2633 | 3109 | 3358 | 3771 |
| 净利润（每股） | 0.299 | 0.328 | 0.387 | 0.418 | 0.469 |
估值指标
| 指标 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|
| PBR (x) | 1.1 | 1.0 |
| EV/EBITDA (x) | 7.4 | 6.7 |
| 净债务/股权 (%) | 160.9% | 154.9% |
投资建议与展望
水泥行业
- 价格反弹：水泥价格持续反弹，预计在8月中旬东部地区将有所上涨。
- 市场表现：水泥股平均上涨4.9%，其中BBMG表现最佳。
- 投资建议：CR Cement被上调为Buy，Anhui Conch为Buy。
电力行业
- 风电表现：风电板块表现强劲，增长18%，部分省份如内蒙古、江苏、安徽等增长显著。
- 电力公司：中国长江电力被上调为Buy，预计在G20峰会期间受益于生产限制。
图表与数据来源
- 图表：包括区域水泥价格、风电利用小时数、DCF估值、PER带等。
- 数据来源：Bloomberg、CGIS Research、公司公告等。
总结
- 水泥行业价格持续反弹，东部地区预计在8月中旬有上涨趋势。
- 电力行业表现强劲，风电板块增长显著，中国长江电力预计受益于G20峰会期间的生产限制。
- CR Cement和Anhui Conch被上调为Buy，BBMG表现最佳。
- 风险因素包括电网限电、电力传输延迟及政策执行问题。
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