20160429-中国银河国际证券-Yum_Cha_19页_2mb

Yum Cha 飲茶 - 2016年4月29日总结

核心内容概览

本文档是一份关于2016年第一季度中国电力及相关行业主要公司表现的分析报告，重点分析了 中国长江电力股份有限公司 (China Longyuan Power Group) 和 新疆金风科技股份有限公司 (Xinjiang Goldwind) 的财务表现及市场前景，并涉及其他市场数据与投资建议。

主要观点

1. 市场指数表现

• 恒生指数：21,388.0，上涨0.1%
• 恒生中国企业指数 (HSCEI)：9,060.9，上涨0.3%
• 上证综合指数 (Shanghai COMP)：2,945.6，下跌0.3%
• 深圳综合指数 (Shenzhen COMP)：1,874.3，下跌0.1%
• 黄金：1,266.3，上涨1.6%
• 其他指标：如布伦特原油、WTI原油、HIBOR、SHIBOR、人民币汇率等均有所波动。

2. 中国长江电力股份有限公司 (0916.HK)

• Q1 2016净利润：同比增长3.6%至10.66亿元，占全年预测的31.7%，符合预期。
• 收入表现：
  • 总收入（不含建设收入）增长7.2%至52亿元。
  • 风电收入增长5.8%至34亿元，与风电发电量增长6.2%基本一致。
  • 煤电收入增长12.4%至17亿元，主要由于煤炭销售增长。
• EBIT：同比下降1.2%至21亿元，主要因风电利用率下降及电价下调。
• 财务费用：同比下降4%至6.85亿元，是净利润增长的主要驱动力。
• 风电利用率：Q1为480小时，同比下降67小时，电网弃风率24.35%（同比上升9.83%），但低于行业平均水平。
• 直接销售：Q1达0.7亿千瓦时，占风电发电量的9.6%，价格折扣为0.10-0.20元/千瓦时。
• 预期改善：管理层预计下半年电网弃风率将显著改善，因实施了保护性电力调度政策。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为6.9港元（基于DCF模型）。

3. 新疆金风科技股份有限公司 (2208.HK)

• Q1 2016净利润：同比增长49%至3.71亿元，接近公司盈利指引上限。
• 收入增长：同比增长56%至13.4亿元，主要得益于风电设备销售。
• 毛利率：同比下降1个百分点至29.5%。
• 销售及分销费用：同比大幅增长73%，但被投资收益增加和财务费用减少所抵消。
• 经营现金流：同比增加94%至27.9亿元。
• 1H16E盈利预期：预计净利为12.4亿至18.7亿元，同比增长0-50%。
• 订单 backlog：截至2016年3月为12GW，较2015年末增长0.1GW。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为12.78港元。

4. ZTE (0763.HK)

• Q1 2016净利润：尽管受出口禁令影响，仍保持增长。
• 未来展望：预计业绩将逐步改善，受益于美国政府可能不会采取极端措施，以及中国广播电视台的投资支持。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为15.65港元。

关键信息

中国长江电力股份有限公司 (0916.HK)

• 主要风险：
  1. 电网电价进一步下调
  2. 电价支付延迟
  3. 电网弃风率恶化
  4. 电力传输线路建设延误
• 财务数据：
  • 平均融资成本：4.04%（同比下降0.35%）
  • 净利润：10.66亿元
  • EBIT：21亿元
  • 市值：54.49亿美元
  • 流通股比例：35%
  • 52周股价区间：3.60-11.36港元

新疆金风科技股份有限公司 (2208.HK)

• Q1 2016表现：
  • 净利润：3.71亿元
  • 收入：13.4亿元
  • 毛利率：29.5%
  • 财务费用：同比减少
  • 投资收益：增加
• 市场表现：
  • 52周股价区间：3.60-11.36港元
  • 目标价：12.78港元
  • 投资评级：买入

ZTE (0763.HK)

• Q1 2016表现：
  • 净利润增长
  • 受出口禁令影响但表现优于预期
• 投资建议：
  • 买入评级
  • 目标价：15.65港元

其他重要数据与分析

• DCF估值：
  • 企业价值：1247.42亿元
  • 股东权益价值：469.25亿元
  • 每股公平价值（港元）：6.90
• 关键假设：
  • 无风险利率：3.5%
  • 风险溢价：10.0%
  • Beta：0.8
  • 股权成本：12.0%
  • 税后债务成本：4.9%
  • 债务/总资本：60%
  • WACC：7.7%
  • 终值增长率：1%
• 盈利预测：
  • 风电装机容量：2016E为17,539MW
  • 煤电装机容量：2016E为1,875MW
  • 风电发电量：2016E为29,707GWh
  • 煤电发电量：2016E为8,625GWh

总结

本报告分析了2016年第一季度中国主要电力及相关行业公司的财务表现与市场趋势，指出中国长江电力股份有限公司及新疆金风科技股份有限公司均表现良好，尽管面临一定的挑战，但预计未来将有所改善。ZTE也表现出较强韧性，其业绩受出口禁令影响但仍有增长潜力。整体来看，市场对这些公司的前景保持乐观，维持买入评级。