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Yum Cha 飲茶 - 2015年11月9日总结

核心内容概述

本文档是2015年11月9日的市场分析报告，主要围绕中国股市、水泥行业、以及中国龙源电力集团（China Longyuan Power Group）的财务表现与投资前景展开。内容涵盖市场指数、IPO重启政策、水泥价格变化、电力行业数据、财务预测与评级等关键信息。

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主要观点与关键信息

市场指数表现

• 恒生指数: 22,867.3，较前一周下跌0.8%
• HSCEI: 10,556.0，较前一周下跌0.6%
• 上海综合指数: 3,590.0，较前一周上涨1.9%
• 深圳综合指数: 2,152.4，较前一周上涨2.8%
• 黄金: 1,089.9，无变动
• BDIY: 631.0，较前一周下跌1.4%
• WTI原油: 44.3美元/桶
• BRENT原油: 47.5美元/桶，较前一周上涨0.1%
• HIBOR 3-M: 0.4%，下跌0.8%
• SHIBOR 3-M: 3.0%，下跌0.2%
• 人民币兑美元汇率 (RMB/USD): 6.4，上涨0.1%

IPO重启政策

• 中国证监会（CSRC）宣布重启IPO，28家已获批准的公司将首先上市。
• 10家IPO将在两周后启动，其余18家预计在年底前完成。
• 新机制将减少投资者需预付的金额，降低市场流动性压力。
• 未来IPO订阅额度将取决于投资者在二级市场的持股情况。

市场数据发布

• 11月9日将发布CPI、PPI、融资总额、货币供应量（M0、M1、M2）及新增人民币贷款数据。
• 11月11日将发布零售销售、工业生产、固定资产投资及GDP月度估计数据。

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中国龙源电力集团（China Longyuan Power Group）分析

财务表现

• 2015年10月风电发电量：同比增长7.9%，但利用小时数同比下降11%，显示电力需求疲软及电网弃风率上升。
• 2015年全年风电利用小时：预计为1,979小时（同比持平），较原预测下调。
• 2016年风电利用小时：预计为2,050小时，较原预测下调3%。
• 2015年安装量：下调至2.2GW，原预测为2.6GW。

赚钱与估值

• 2015年收入：预计为20,476百万人民币，同比增长12.5%
• 2016年收入：预计为22,225百万人民币，同比增长8.5%
• 调整后EBIT：2015年为7,189百万人民币，同比增长17.4%；2016年为8,559百万人民币，同比增长19.1%
• 调整后净利率：2015年为3,489百万人民币，同比增长32.5%；2016年为4,115百万人民币，同比增长17.9%
• 每股调整后净收益（Recurring EPS）：2015年为0.434，2016年为0.512
• 目标价（TP）：从HK$11.00调整为HK$10.10，下调约9%
• 市盈率（PER）：2015年为14.2，2016年为12.1
• 市净率（PBR）：2015年为1.4，2016年为1.3
• EV/EBITDA：2015年为8.1，2016年为6.9
• 净负债/权益：2015年为167.6%，2016年为164.2%

风险因素

• 电价调整风险：潜在电价下调可能影响盈利能力，但目前风险已部分反映在股价中。
• 新增装机风险：装机进度可能受政策及市场影响。
• 电网弃风率反弹：若弃风率上升，可能进一步影响发电效率。
• 输电线路建设延迟：影响电力输送及运营效率。

投资评级

• 评级：维持“买入”（BUY）
• 原因：尽管短期业绩承压，但长期增长潜力仍被看好，且电价下调风险已被部分反映。

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风电与煤炭发电数据

风电发电量

• 2015年10月：同比增长7.9%，但利用小时数下降11%
• 2016年预期：装机容量预计达15.7GW，新增装机2GW，潜在受影响装机容量约占总容量的20%

煤炭发电

• 装机容量：保持稳定，未有明显变化
• 发电量：2015年10月净发电量为10,207百万千瓦时，同比增长4.5%

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其他重要信息

水泥行业

• 全国水泥均价：上周下降1.2%，至253.33元/吨
• 部分地区价格变化：四川和贵州地区上涨10~30元/吨，北方地区下降10~30元/吨
• 市场关注：山山水泥（Shanshui Cement）子公司是否能在11月12日前偿还20亿元人民币债务

银行业

• 大型银行Q3净利润：同比增长约1%，为近年来最低水平
• 净息差收窄：由于利率市场化
• 不良贷款率上升：NPL比率上升，尽管银行提高了拨备，但覆盖率下降
• 投资建议：推荐中国建设银行（CCB [0939.HK]）

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附注信息

• 分析师：Wong Chi-man, CFA
• 联系方式：
  • Wayne Fung, CFA：(852)3698-6319，waynefung@chinastock.com.hk
  • Wong Chi Man, CFA：(852)3698-6317，cmwong@chinastock.com.hk
• 公司信息：中国龙源电力集团，审计机构为KPMG，自由流通股比例为35%
• 股价表现：3个月平均日交易量为10百万美元，52周股价范围为6.85~11.36港元，当前收盘价为7.29港元