20140901-中国银河国际证券-YUM_CHA_19页_1mb

报告摘要

Yum Cha 飲茶 - 2014年9月1日总结

核心内容

本报告为2014年9月1日的市场分析，主要聚焦于中国建设银行（CCB）及中国银河证券（CGS）的财务表现和市场动态。同时，报告也提到了其他市场指标和相关公司的经营情况。

主要观点

市场概况：整体市场指数如恒生指数、沪深300等略有波动，但整体趋势相对平稳。人民币兑美元汇率保持稳定，大宗商品价格如黄金、原油等也呈现小幅变化。
中国建设银行（CCB）：
- 2014年上半年净利润增长略低于预期，但整体表现仍优于预期。
- 净利息收入同比增长12.6%，主要得益于个人贷款和企业贷款的增长。
- 贷款增长稳健，个人银行业务表现强劲，净利息收入和非利息收入均有所提升。
- 贷款不良率略有上升，但拨备覆盖率下降，可能影响资产质量。
- 尽管存在一定的信用风险，但估值较低，维持“买入”评级，目标价为HK$7.45。
中国银河证券（CGS）：
- 已公布A股IPO招股书，且中国证监会已接受其申请。
- 若顺利，有望在2014年第四季度或2015年上半年上市，将增强其资本实力和竞争力。
- 重申“买入”评级，目标价为HK$7.20，基于1.4倍2015年预测市净率（PBR）。
行业动态：
- 中国水泥价格小幅上涨，市场对南中国和江西地区的水泥价格趋势较为乐观。
- 东鹏控股（3386.HK）上半年业绩表现良好，主要受益于营销策略和成本控制，预计未来三年营收将保持15%的年复合增长率（CAGR）。
- 建设银行上半年贷款增长为7%，预计全年增长将略有放缓至12.3%。
- 银行整体盈利能力稳定，但需关注资产质量和潜在的信用风险。

关键信息

财务表现

指标	2011	2012	2013	2014E	2015E
净利息收入（RMBm）	304,572	353,202	389,544	431,242	469,395
非利息收入（RMBm）	94,831	109,331	121,596	139,034	157,703
净利润（RMBm）	169,439	193,602	215,122	237,934	268,462
NPL比率（%）	1.09%	0.99%	0.99%	1.05%	1.10%
PBR（倍）	1.42	1.22	1.08	0.93	0.81
PER（倍）	6.78	5.94	5.34	4.83	4.28
股息率（%）	5.15%	5.83%	6.53%	7.25%	8.18%

资产负债表

项目	2013年1H	2014年1H	变化（%）
总资产（RMBm）	18,357,278	19,734,683	+8.44%
总负债（RMBm）	17,159,463	18,371,763	+7.95%
股东权益（RMBm）	1,197,815	1,362,920	+15.69%
资本充足率（CAR）	13.63%	13.89%	+0.55%
一级资本充足率（Tier 1 CAR）	10.92%	11.21%	+0.55%

其他关键信息

中国银河证券：已公布A股IPO招股书，预计在2014年第四季度或2015年上半年上市，有助于增强其资本实力和竞争力。
水泥价格：全国水泥价格在上周上涨0.38%，预计南中国和东中国地区将继续推动价格上涨。
东鹏控股：上半年业绩稳健，预计未来三年营收将保持15%的CAGR，目标价为HK$4.30。
市场风险：尽管建设银行表现出色，但需关注其资产质量及拨备水平，可能面临非利息收入增长放缓和不良贷款上升的风险。

总结

本报告详细分析了中国建设银行及中国银河证券在2014年上半年的财务表现和市场动态，指出CCB的盈利表现虽略低于预期，但其资本充足率和运营效率仍保持良好，维持“买入”评级。CGS的A股IPO进展顺利，将有助于其资本结构优化和市场竞争力提升。此外，报告还提到水泥价格上涨趋势及东鹏控股的稳健增长预期。整体来看，市场环境存在一定的风险，但估值较低，具备投资价值。

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