20260206-国信证券-南方航空-600029.SH-全年业绩扭亏为盈_盈利能力持续改善_6页_317kb

南方航空 (600029.SH) 总结

核心内容

南方航空（600029.SH）在2025年全年实现扭亏为盈，预计归母净利润为8至10亿元，2024年为-17亿元；扣非归母净利润为1.3至1.9亿元，2024年为-39.5亿元。尽管四季度仍出现亏损，但整体盈利情况较2024年有所改善，主要得益于行业供需格局的优化和公司经营效益的提升。

主要观点

• 行业供需改善：2025年民航RPK增长8.3%，预计2026年需求将持续增长，受扩内需政策及宏观经济回暖影响。同时，飞机制造商产能受限，导致运力供给增速放缓，供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡。
• 国内需求修复：2025年旅客运输量、RPK和ASK分别同比增长5.5%、8.3%和6.6%，国内客座率提升1.6个百分点至86.33%。
• 国际航线增长显著：国际航线RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，客座率提升0.8个百分点至84.3%。
• 春运票价提升：根据航班管家数据，春运期间民航经济舱预售含税票价同比提升0.8%。
• 盈利预测调整：由于2025年业绩预告和宏观经济压力，公司盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元，调整幅度分别为-72%、-17%、-1%。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，关注国内航空出行需求和票价的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善带来的周期性机会。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

• 资产负债率：维持在84%-88%之间。
• 股息率：2023年和2024年为4.9%，2025年为0.1%，2026年为0.4%，2027年为0.6%。
• 现金流：2025年经营活动现金流为5,035百万元，投资活动现金流为-13,347百万元，融资活动现金流为6,740百万元，现金净变动为-1,572百万元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响航空需求。
• 油价与汇率波动：对运营成本和收益产生影响。
• 安全事故：可能造成重大损失。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”。
• 建议关注点：国内航空出行需求和票价的边际变化。
• 中长期展望：随着民航竞争格局的改善，周期性机会值得期待。

相关研究报告

• 《南方航空（600029.SH）-全年业绩同比减亏，供需格局持续改善》（2025-03-31）
• 《南方航空（600029.SH）-三季度业绩表现承压，静待盈利修复》（2024-10-30）
• 《南方航空（600029.SH）-23年业绩大幅减亏，静待盈利修复》（2024-03-31）