20231030-华创证券-中国东航-600115.SH-2023年三季报点评_Q3扭亏盈利36.4亿_历史单季度新高_持续看好行业步入盈利大周期起点_7页_933kb

中国东航（600115）2023年三季报点评

核心观点

公司2023Q3实现盈利364亿元，创历史新高，扭亏为盈。航空业进入真正盈利大周期，目标价上调至661元，维持“推荐”评级。

财务数据亮点

• 季度表现：2023年第三季度营收3611亿元，同比增长1189%，三年比较增长43%，创历史新高；扣非后盈利348亿元。对比2022年同期亏损938亿元，呈现显著好转。
• 前三季度：前三季度营收8554亿元，同比增长1386%，但较2019年下降84%；前三季度扣除汇兑净亏损261亿元，较2022年同期改善明显。
• 人民币汇率影响：23Q3人民币升值6%，测算汇兑收益23亿元；前三季度人民币贬值31%，导致汇兑损失110亿元。

经营数据分析

• 运力数据：
  • 2023Q3ASK（可用座位公里）同比增加1198%，较2019年下降5%；
  • RPK（旅客周转量）同比增1497%，较2019年降75%；
  • 客座率达76.6%，同比提升92个百分点。
• 前三季度：
  • ASK同比增1338%，较2019年降幅115%；
  • RPK同比增1714%，较2019年降211%；
  • 客座率73.7%，同比提高102个百分点。

收益水平

• Q3客公里收益较2019年增长14%，前九个月复合增长率优秀；
• 客公里客运收益（含燃油附加费）达0.63元，同比上升17%；
• 座公里收益0.49元，同比增长156%。

成本费用控制

• 23Q3单位扣油成本比2019年仅高23%，显示出有效成本控制；
• 营业成本同比增351%，但座公里成本同比下降38.5%；
• 2023前三季度三费（销售、管理、研发等）合计扣除汇兑净减少128.4亿元，同比降幅明显。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年：预计亏损0.17元/股；
  • 2024年：预计盈利0.66元/股，PE 6倍；
  • 2025年：预计盈利0.73元/股，PE 6倍。
• 目标价：给予2024年10倍PE，对应市值1474亿元，目标价661元（较当前股价56%空间），维持“推荐”评级。
• 行业前景：认为航空业自Q3起已进入真正盈利周期，2024年Q1春运季或现更大弹性。

风险提示

• 经济大幅下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值

公司与行业简表