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海澜之家（600398）公司动态点评总结

核心内容

本报告对海澜之家（600398）的2018年中期业绩表现、公司战略发展及投资价值进行了分析，维持“推荐”的投资评级。报告指出，公司业绩稳健增长，多品牌战略持续推进，同时通过可转债发行加强信息化与物流建设，提升运营效率与竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：实现营业收入100.14亿元，同比增长8.23%；归属母公司股东净利润20.66亿元，同比增长10.20%；基本每股收益为0.46元/股。
• 2018年第二季度：收入增速有所放缓，同比增长3.27%；净利润增长8.09%。收入增速放缓主要与去年同期基数较高有关。
• 利润增速高于收入增速：2018年第二季度利润增速高于收入增速4.82个百分点，上半年利润增速高于收入增速1.97个百分点。公司通过良好的费用率管控（尤其是销售费用率和管理费用率的回落）实现利润增速快于收入增速。

多品牌战略进展

• 主品牌海澜之家：保持4000+家店面规模，净开店速度持续高于200家/年，规模优势稳固。
• 副品牌发展：爱居兔和圣凯诺进入快速成长期，2017年收入增速分别为75.46%和15.5%。2018年爱居兔计划净增约300家门店，预计收入增长将持续。
• 品牌投资加速：公司推出时尚男装HLAJeans、轻奢品牌AEX和OVV，参股UR和英氏婴童等品牌，品牌孵化效率高，协同效应显著。

可转债发行

• 融资计划：2018年7月11日，公司公开发行可转债，募集资金30亿元，用于产业链信息化升级和物流园区建设。
• 信息化升级：涵盖供应链、仓储和门店，旨在提升供应链协同效率。
• 物流园区建设：将有效支撑女装和电商业务的扩张，增强公司整体运营能力。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：9.99元
• 总市值：448.83亿元
• 流通市值：448.83亿元
• 总股本：449,276万股
• 流通股本：449,276万股
• 12个月最高/最低价：14.24元 / 8.50元

盈利预测

财务指标

偿债能力

• 资产负债率：从2016年的58.5%下降至2018年的56.9%，持续优化。
• 流动比率：从2016年的1.55提升至2018年的1.46，流动性保持稳健。
• 速动比率：从2016年的0.84提升至2018年的0.80，短期偿债能力较强。

投资建议

• EPS预测：2018年为0.81元，2019年为0.91元。
• PE预测：2018年为12.3X，2019年为11.0X。
• 投资评级：推荐，公司具有独特运营模式，多品牌战略实施顺利，信息化与物流实力提升，成长动力充足。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 消费需求疲软
• 新品牌培育不达预期

附注

• 分析师：黄淑妍
• 执业证书编号：S1070514080003
• 联系方式：021-31829709 / huangsy@cgws.com

本报告由长城证券研究所发布，仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。请根据自身风险承受能力审慎阅读。