20180816-申万宏源-海澜之家-600398.SH-中报保持平稳增长_估值具备安全边际_3页_620kb

海澜之家 (600398) 总结

核心内容

本报告对海澜之家2018年上半年业绩进行点评，维持“买入”评级。公司上半年实现收入100.1亿元，同比增长8.2%，归母净利润20.7亿元，同比增长10.2%，符合市场预期。公司预计全年收入增长10%，净利润增长11.7%，长期发展态势积极。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：上半年收入增长8.2%，利润增长10.2%，符合预期。
• 季度表现：Q2单季度收入42.3亿元，同比增长3.3%；净利润20.7亿元，同比增长8%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.82元、0.92元、1.01元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍，估值具备安全边际。

2. 估值分析

• 市净率：当前市净率3.8，处于较低水平。
• 息率：分红息率4.57%，高分红下股息率稳定，具备吸引力。

3. 战略布局

• 产品优化：公司持续优化产品力，面料、设计及调性均有明显升级，形成长期竞争优势。
• 新零售布局：与腾讯合作成立百亿产业基金，推进新零售战略，建设“精准营销系统”，覆盖1000家重点门店。
• 物流升级：拟投资扩建37.7万平方米女装及电商物流园区，提升仓储与运营效率，支持未来三年业务快速发展。
• 研发中心建设：计划建设研发中心，强化女装品牌优势，吸引全球研发人才。

4. 基础数据

• 资产负债率：55.26%，表明公司负债水平适中。
• 每股净资产：10.55元，反映公司资产质量较好。
• 总股本与流通A股：均为4493百万股，无流通B股或H股。

5. 市场表现

• 股价走势：2018年8月15日收盘价10.5元，一年内最高14.75元，最低8.8元。
• 行业对比：公司股价与上证指数、深证成指对比，表现相对稳定。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.82元、0.92元、1.01元，PE分别为13倍、11倍、10倍。
• 估值安全边际：当前PE处于历史较低水平，具备投资价值。
• 行业分类：采用申银万国行业分类体系。
• 基准指数：沪深300指数。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。

证券分析师信息

• 分析师：王立平（A0230511040052）
• 联系方式：wanglp@swsresearch.com

联系人信息

• 联系人：陈泽人
• 联系方式：(8621)23297818×7293，chenzr@swsresearch.com

机构销售团队联系人

• 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）；增持（相对强于市场5%-20%）；中性（波动-5%~5%）；减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询资质，编号ZX0065。
• 利益冲突声明：可能持有或交易报告中提及的投资标的，存在利益冲突。
• 客户使用说明：仅限申万宏源证券客户使用，非客户需咨询独立投资顾问。
• 版权说明：本报告为非公开资料，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

总结

海澜之家作为服装行业龙头，业绩稳定增长，估值安全，具备长期投资价值。公司通过产品优化、新零售布局、物流升级及研发中心建设等举措，持续提升竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力大，建议投资者关注。