20220110-中国银河-交通运输行业周报_运输结构调整五年行动方案发布_低碳交通之多式联运赛道迎来利好_26页_1mb

交通运输行业周报总结（2022年1月10日）

核心内容概览

2022年1月7日，国务院办公厅发布《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021—2025年）》，推动多式联运发展，提升运输效率与降低碳排放。同时，发布《“十四五”冷链物流发展规划》，鼓励冷链物流高质量发展。此外，普洛斯与越秀交通基建签署战略合作协议，共同拓展物流基础设施。

主要观点

1. 多式联运

• 高效低碳特征：多式联运依托多种运输方式，具有资源利用率高、综合效益好等优势，对物流降本增效和绿色低碳发展具有重要意义。
• 稳步增长：我国多式联运量持续增长，2020年全国港口集装箱铁水联运量达680万标准箱，年复合增长率17%。
• 发展空间：与发达国家相比，我国多式联运发展仍具较大提升空间，如海铁联运比例仅为2.5%，而欧美国家通常为20%左右。
• 政策利好：碳达峰碳中和背景下，多式联运成为结构性减碳的重要途径，建议关注中谷物流（603565.SH）、大秦铁路（601006.SH）、中铁特货（001213.SZ）等。

2. 冷链物流

• 市场规模：我国冷链物流市场规模近4000亿元，年复合增速达13%。
• 政策推动：《“十四五”冷链物流发展规划》提出构建“四纵四横”冷链物流网络，建设100个国家骨干冷链物流基地。
• 龙头受益：建议关注顺丰控股（002352.SZ）、京东物流（2618.HK）等综合物流龙头公司。

3. 航空货运

• 价格高位：受新冠变异毒株奥密克戎影响，国际客机腹舱运力恢复延后，航空货运价格维持高位。
• 运力紧张：2022年1月上海至北美航空货运价格为12.08美元/公斤，同比上涨44.84%。
• 长期趋势：跨境电商物流具备高成长性，航空物流需求进入长期成长赛道。

4. 航空客运

• 航班量回升：国内主要机场航班量环比提升，三大航在一线城市机场仍占据主导地位。
• 国际航线：欧美航线中，国航、东航、南航占比分别为18.6%、9.3%、7.6%，外航占比提升。

5. 航运市场

• 散运回调：BDI指数报收2289点，周环比上涨3.25%，但整体运价仍处于高位。
• 油运底部徘徊：BDTI指数报收705点，油运价格同比上涨34.54%，但船东经营仍面临压力。
• 集运上涨：SCFI指数报收5109.6点，1月集运价格再次上升，维持高位。
• 内贸集运：PDCI指数报收1877点，内贸集运价格维持高位，但部分区域环比下降。

6. 快递市场

• 旺季高景气：2021年12月快递发展指数同比上涨4.4%，“双十一”及圣诞节等促销活动推动快递业务量增长。
• 业务量与收入：预计12月快递业务量增速约13%，快递业务收入同比上涨。
• 行业集中度：CR8指数显示快递行业集中度较低，竞争激烈。

资本市场表现

1. 行业指数

• 2022年初至1月7日，交通运输指数上涨1.82%，跑赢上证综指（-1.65%）和沪深300（-2.39%）。
• 各子板块表现：铁路公路+2.06%、航空机场+2.60%、航运港口+2.87%、物流+0.25%。

2. 核心组合

• 推荐核心组合：顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、传化智联（002010.SZ）。
• 截至1月7日，核心组合累计涨幅-2.34%，跑输交通运输指数，相对收益-4.16%。

估值分析

1. 国内交通运输行业

• 截至2022年1月7日，交通运输行业市盈率15.19倍，高于上证A股（13.73倍），但整体处于中等偏低水平。
• 各子行业估值差异较大，航空运输和港口行业市盈率较低，物流行业市盈率较高。

2. 国外交通运输行业

• 美股工用运输指数市盈率7.52倍，港股运输指数市盈率25.62倍，A股交通运输指数市盈率15.19倍。
• 各国交通运输行业估值均处于相对低位。

风险提示

• 价格波动：空运、海运价格大幅下跌风险。
• 需求变化：跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化。
• 政策影响：交通运输政策法规变化。
• 疫情反复：新冠变异毒株奥密克戎影响国际航线恢复。
• 竞争加剧：快递价格战、行业集中度低导致竞争加剧。

重点公司对比

美股重点公司

• 联合包裹服务（UPS）、联合太平洋（UNP）、加拿大国家铁路（CNI）等，市盈率25-30倍，业务增长较快。
• 联合太平洋（UNP）营业收入同比增速11.67%，净利润同比增速21.24%。

港股重点公司

• 港铁公司（0066.HK）、中远海控（1919.HK）、招商局港口（0598.HK）等，市盈率5-25倍，部分公司净利润增长显著。
• 中远海控（1919.HK）营业收入同比增速88.06%，净利润同比增速3,162.31%。

A股重点公司

• 顺丰控股（002352.SZ）、中远海控（601919.SH）、京沪高铁（601816.SH）等，市盈率8-70倍，部分公司营收增长显著。
• 顺丰控股（002352.SZ）营业收入同比增速23.97%，净利润同比增速-76.25%。

总结

本周交通运输行业受到政策利好推动，多式联运与冷链物流成为重点发展方向。航空货运市场因疫情和“客改货”政策保持高位，集运和内贸集运价格持续上升。资本市场表现方面，交通运输指数上涨，但核心组合表现欠佳。估值方面，行业整体处于中等偏低水平，与海外市场相比仍具吸引力。风险方面，需关注价格波动、疫情反复及政策变化。建议关注多式联运及冷链物流龙头，同时留意物流基础设施投资机会。