20160912-太平洋-农林牧渔行业中报点评_业绩大幅增长_维持看好评级_14页_1mb

农林牧渔行业中报点评总结

核心内容概述

2016年中报显示，农林牧渔行业整体业绩大幅增长，尤其是养殖板块表现突出，成为行业盈利增长的主要驱动力。同时，玉米价格面临下跌压力，而猪价和鸡价则有上冲动力。投资建议聚焦于价格和景气两条主线，重点推荐动物保健、肉鸡养殖和饲料行业相关公司。

主要观点与关键信息

1. 农业板块中期业绩大幅增长

• 营业收入：2016年中期，申万农林牧渔板块上市公司营业收入合计为1769.23亿元，同比增长 14.46%，增速较近3年同期明显上升。
• 净利润：净利润合计为167.95亿元，同比增长 206.79%，增速远超前3年同期。
• 单季度表现：单2季度营业收入为1049.21亿元，同比增长 22.23%，环比增长 45.72%；净利润为102.85亿元，同比增长 167.91%，环比增长 58%。

2. 养殖板块业绩最为靓丽

• 营收与利润：养殖板块营收合计449.54亿元，同比增长 44.57%；净利润100.61亿元，同比增长 763.88%，增速居子板块之首。
• 增长原因：
  • 畜禽价格大幅上涨，尤其是生猪出厂价同比上涨 50.38%。
  • 粮价下跌带动饲料成本下降，从而提升养殖利润。
  • 多数养殖企业销量增长明显，普遍超过 20%。

3. 饲料板块表现稳健

• 营收与利润：饲料板块营收合计895.53亿元，同比增长 16.96%；净利润44.91亿元，同比增长 68.74%。
• 增长驱动：饲料企业向下游养殖业延伸的一体化发展战略成效显著，养殖业务对业绩增长贡献突出。
• 典型案例：
  • 新希望养殖业务贡献毛利5.5亿元，同比增长 14.71倍。
  • 天邦股份养殖及食品加工业务贡献毛利1.98亿元，同比增长 20.25倍。
  • 正邦科技养殖业务贡献毛利7.66亿元，同比增长 19.96倍。

4. 动保板块小幅增长

• 营收与利润：动保板块营收合计43.9亿元，同比下降 1.04%；净利润8.69亿元，同比增长 21.96%。
• 增长原因：毛利率稳定，受益于规模化养殖发展和招采政策调整带来的市场苗占比提升。
• 影响因素：中牧股份主动缩减贸易业务导致收入减少 16%，但去除该影响后，收入增速仍超过 10%。

5. 种子板块触底回升

• 营收与利润：种子板块营收合计30.79亿元，同比增长 13.83%；净利润2.89亿元，同比增长 9.48%。
• 趋势分析：连续两年下滑后实现正增长，触底回升迹象明显。
• 未来展望：4季度和跨年度1季度将迎销售旺季及政策密集期，有望进一步推动增长。

主要农产品价格走势展望

1. 畜禽价格仍有较强上冲动能

• 生猪供给偏紧：全国能繁母猪存栏量降至3752万头，为近6年历史新低，预计未来10-12个月生猪供给仍将偏紧。
• 环保压力：未来1-2年，生猪行业产能扩张面临环保压力，步伐放缓。
• 祖代鸡引种不畅：预计2016年祖代鸡引种量不超过40万套，同比下降 45%，导致父母代鸡苗和商品代鸡苗产能快速下降。
• 消费旺季临近：4季度为消费旺季，预计畜禽价格将继续上冲。

2. 玉米价格承压下跌

• 库存高企：国内玉米市场临储库存约2亿吨，价格受供需关系影响，短期内可能继续下跌。
• 新粮上市冲击：新粮集中上市叠加高库存压力，可能推动玉米价格下跌至 1600元/吨 甚至更低。
• 内外价差：国内玉米收购均价 1680-1700元/吨，高于国外进口价格 1550-1590元/吨，价格承压明显。

投资策略及重点推荐

1. 投资策略

• 行业看好评级：继续给予农林牧渔行业 看好评级，预计未来6个月行业回报高于市场 5% 以上。
• 投资主线：
  • 价格主线：关注猪价和鸡价上涨带来的盈利提升。
  • 景气主线：关注饲料、动保、种子等上游行业因养殖需求提升而进入景气周期。
• 重点推荐公司：普莱科、生物股份、瑞普生物、中牧股份、大北农、益生股份、禾丰牧业。

2. 风险提示

• 疫病风险：养殖产业链各环节产品产销量易受疫病影响。
• 单品销量波动：动保行业业绩受单品销量影响较大。
• 行业竞争激烈：饲料行业竞争激烈，需关注市场风险。

重点推荐公司盈利预测

风险提示

• 疫病风险：养殖产业链各环节产品产销量易受疫病侵扰。
• 单品销量波动：动保行业业绩受单品销量影响较大。
• 竞争激烈：饲料行业竞争激烈，需关注市场风险。