纸浆月报：维持强势，谨防回调-20210325-长江期货-22页_2mb

长江期货纸浆月报总结

核心内容概述

长江期货股份有限公司发布的纸浆月报指出，2021年3月纸浆价格维持高位震荡，市场环境整体偏弱，但价格在7000元/吨关口获得支撑。现货市场已追上期货市场，基差接近平水。报告从供应端、需求端、逻辑分析及投资建议等方面对纸浆市场进行了全面分析，并提示相关风险。

主要观点

供应端分析

• 国内现货市场震荡下行：3月份纸浆价格高位回调，现货市场银星报价约7300元/吨，较上月末下跌约100元/吨。阔叶浆走低明显，因生活纸利润较差，部分企业减产导致需求冲击。
• 进口木浆价格指数下跌：2021年2月针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆进口量均环比下降，均价整体下滑。
• 外盘厂商报价持续上调：4月份进口木浆外盘报价上涨，针叶浆提涨100美元/吨，阔叶浆提涨70美元/吨，本色浆提涨50美元/吨。部分浆厂因生产问题无法满足长协客户订单。
• 国内纸浆库存反弹：2021年12月国内纸浆库存量81.16万吨，环比增加7.44%，同比增加16.05%。库存天数增加至27天。

需求端分析

• 整体社销回暖，但工业恢复回落：2月官方制造业PMI为50.6%，连续12个月位于临界点以上，但新订单PMI下降，中小型企业景气度明显回落。
• 造纸产业产成品库存回落，利润攀升：机制纸及纸板2020年12月当月产量同比增长4.5%，1-12月累计产量同比增长1.5%。剔除价格因素后，11月产成品库存同比增加5.5%，环比下降2.4%。
• 下游纸品需求分化：文化纸和白卡纸维持高位，市场逐步接受涨价，毛利达到历史新高。生活纸价格持续回落，毛利处于历史低位，企业亏损明显。

关键信息

纸浆价格走势

• 3月份纸浆价格高位震荡，现货市场已追上期货市场。
• 基差接近平水，显示现货与期货价格趋于一致。

供应端动态

• 进口量下降：2021年2月针叶浆进口量64.27万吨，环比下降18.62%；阔叶浆进口量108.90万吨，环比下降18.29%。
• 外盘报价上调：4月外盘针叶浆提涨100美元/吨，阔叶浆提涨70美元/吨，本色浆提涨50美元/吨。
• 库存增加：2021年12月国内纸浆库存量81.16万吨，环比增加7.44%，库存天数27天。

需求端动态

• 文化纸和白卡纸涨价：山东博汇白卡纸报价10160元/吨，山东太阳铜版纸和胶版纸报价分别为7550元/吨和7450元/吨，同比明显增长。
• 生活纸价格回落：生活纸均价6716.67元/吨，较前期高点下调250元/吨。部分企业因利润微薄而停机减产，抑制阔叶浆需求。
• 各纸品产量变化：2月份受春节影响，开工率有所下滑，生活用纸产量明显下降，包装纸明显回升。

逻辑与展望

长期逻辑

• 需求持续好转：宏观经济复苏、限塑令推动纸制品需求、禁止进口废纸导致部分需求转向纸浆。
• 供应端压力不大：2021年仅有部分阔叶浆生产线投产，2022年下半年才有少量针叶浆投产，短期内供应端支撑强劲。

短期逻辑

• 下游接受度不高：纸浆价格快速上涨后，下游纸品除白卡纸外利润微薄，甚至为负。
• 生活纸企业亏损：部分企业停机检修，抑制需求。
• 宏观政策预期影响：大宗商品市场整体性回调，风险偏好回落。

投资建议

• 回调买入：考虑到造纸产业链整体向好，供应端压力不大，纸浆有望维持强势，但建议在回调企稳后买入，避免追涨。
• 关注需求对冲：生活用纸需求持续受抑制，需关注文化纸和包装纸需求提升能否对冲。

风险提示

• 全球经济复苏遇阻：可能影响纸浆需求。
• 回调压力：快速上涨后市场存在回调风险。
• 下游涨价落实不及预期：可能影响纸浆价格走势。
• 生活用纸需求继续受抑制：可能拖累整体需求。

声明与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议或要约。
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