20210428-长江期货-纸浆月报_生活纸弱势限制纸浆涨幅_22页_1mb

长江期货纸浆月报总结

核心内容

长江期货股份有限公司发布2021年4月纸浆市场分析报告，从供需两端分析纸浆价格走势，并给出投资建议。

主要观点

1. 纸浆价格走势

• 震荡上行：2021年4月纸浆价格整体呈现震荡上行走势，但上涨过程中面临较大压力。
• 受生活纸减产影响：生活纸需求疲软，导致阔叶浆价格回落，限制了纸浆整体涨幅。
• 基差接近平水：现货与期货市场基差接近平水，反映市场供需关系趋于平衡。

2. 供应端分析

• 国内现货市场高位震荡：4月国内纸浆价格高位震荡回调，银星报价维持在7150元/吨左右。
• 进口木浆价格承压：进口木浆价格下滑，针叶浆价格窄幅调整，外盘报价尚未明朗。
• 库存回落明显：国内纸浆库存显著下降，青岛港、常熟港、保定地区库存合计约1817万吨，较上月减少160万吨。
• 进口量增加：2021年3月纸浆进口量268.6万吨，同比增长0.22%；1-3月累计进口量801.9万吨，同比增长9.3%。

3. 需求端分析

• 下游需求分化明显：
  • 白卡纸：价格维持高位，市场主流含税参考价为9500-10000元/吨。
  • 文化纸：价格逐步上行，但近期略有回调。
  • 生活纸：价格持续回落，均价6425元/吨，环比下跌4.1%，毛利处于历史低位，企业亏损明显。
• PMI数据回暖：3月制造业PMI为51.9%，环比上升1.3个百分点，非制造业商务活动指数为56.3%，综合PMI产出指数为55.3%，表明经济修复加速。
• 产量变化：3月机制纸及纸板产量回升，但生活用纸产量明显下降，开工率降幅显著。

4. 逻辑与展望

• 长期逻辑：
  • 需求持续好转，受宏观经济复苏、“限塑令”推动及废纸进口禁令影响。
  • 供应端新增产能有限，阔叶浆线主要集中在2021年下半年，针叶浆线则在2022年下半年才陆续投产。
  • 纸浆价格已向下游传导，文化纸逐步提价，未来有望继续上涨。
• 短期逻辑：
  • 下游接受度不高，文化纸和白卡纸利润微薄，生活纸亏损抑制需求。
  • 印度疫情蔓延影响市场风险偏好。
  • 建议在回调企稳后买入，避免追涨。

关键信息

• 库存变化：国内纸浆库存显著下降，青岛港、常熟港、保定地区合计约1817万吨。
• 进口数据：2021年3月纸浆进口量268.6万吨，同比增长0.22%；1-3月累计进口量801.9万吨，同比增长9.3%。
• 价格表现：
  • 白卡纸价格维持高位，市场均价9500-10000元/吨。
  • 文化纸价格略有回调，但较去年同期仍有上涨。
  • 生活纸价格持续回落，均价6425元/吨，环比下跌4.1%。
• 投资建议：回调企稳后买入，不追涨。

风险提示

• 全球经济复苏遇阻。
• 下游纸品涨价未能落实。
• 生活用纸需求持续被抑制。

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总结

2021年4月纸浆市场整体呈现震荡上行走势，但受生活纸减产及需求疲软影响，涨幅受限。供应端库存回落，进口量增加，外盘报价尚未明朗。需求端分化明显，白卡纸维持高位，文化纸逐步上行，生活纸持续回落。建议投资者在回调企稳后买入，不追涨，同时需关注全球经济复苏、下游涨价落实及生活用纸需求抑制等风险因素。