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长江期货纸浆月报总结

核心内容概述

长江期货月报分析了2021年3月纸浆市场的走势、供应与需求端情况，以及未来投资逻辑与建议。整体来看，纸浆价格维持高位震荡，但存在回调风险，需关注供需变化与下游需求分化。

主要观点

1. 纸浆价格走势

• 3月纸浆价格高位震荡，价格在7000元/吨附近获得支撑。
• 现货市场逐步追上期货市场，基差接近平水。
• 4月外盘厂商报价上调，针叶浆、阔叶浆及本色浆均有不同程度上涨。
• 部分浆厂计划检修，导致供应减少，进一步支撑价格。

2. 供应端分析

• 国内纸浆库存出现反弹，青岛港、常熟港、保定地区合计库存约187万吨，环比上升25万吨。
• 12月欧洲化学浆消费量环比下降9.13%，同比减少5.03%，库存天数增加至27天。
• 2021年2月针叶浆进口量环比下降18.62%，阔叶浆环比下降18.29%，本色浆与化机浆也均出现下降。
• 供应端整体偏紧，短期内新增产能有限，2022年下半年才有少量针叶浆产能释放。

3. 需求端分析

• 整体社销回暖，但工业恢复有所回落，制造业PMI下降。
• 造纸产业链中，白卡纸和文化纸价格持续上涨，毛利达到历史高位。
• 生活用纸因竞争激烈、利润微薄，价格持续回落，企业亏损明显，部分企业停机减产，抑制阔叶浆需求。
• 2月开工率受春节影响有所下滑，生活用纸降幅明显，包装纸有所回升。

4. 逻辑与展望

• 长期逻辑：纸浆需求持续好转，受益于宏观经济复苏、限塑令政策及废纸进口限制，推动纸浆需求向好。供应端新增产能有限，支撑价格继续上涨。
• 短期逻辑：前期快速上涨导致下游接受度不高，部分纸品利润微薄甚至亏损，企业存在囤货行为。生活纸需求受抑制，宏观政策预期引发市场回调。

5. 投资建议

• 纸浆整体处于强势，但需警惕回调风险。
• 建议在回调企稳后买入，避免追高。
• 文化纸和包装纸需求提升可能对冲生活纸需求下降的影响，但需关注下游涨价是否能有效落实。

关键信息

价格数据

• 3月国内纸浆现货报价约7300元/吨，较上月末下跌100元/吨。
• 4月外盘报价：针叶浆涨100美元/吨，阔叶浆涨70美元/吨，本色浆涨50美元/吨。
• 2月针叶浆进口均价630.17美元/吨，阔叶浆474.35美元/吨，本色浆555.60美元/吨，化机浆456.77美元/吨。

库存与消费

• 国内纸浆库存环比增加7.44%，同比增加16.05%。
• 欧洲12月化学浆消费量为96.01万吨，环比下降9.13%，同比减少5.03%。
• 2020年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增长1.5%，出口量同比下降23.6%。

需求分化

• 文化纸和白卡纸价格持续上涨，毛利高企。
• 生活用纸价格回落，毛利处于历史低位，部分企业停机减产。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期，可能影响纸浆需求。
• 纸浆价格快速上涨后面临回调压力。
• 下游纸品涨价未能有效落实，影响传导效果。
• 生活用纸需求持续被抑制，可能拖累整体市场表现。

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