20181029-华创证券-格林美-002340.SZ-2018年三季报点评_钴价下跌对业绩影响大_四季度业绩环比或改善_5页_437kb

格林美2018年三季报总结

核心内容概述

格林美（002340）于2018年10月26日发布了2018年三季度报告，整体业绩表现良好，但第三季度受钴价下跌影响，收入与净利润环比大幅下滑。公司预计2018年全年净利润将在6.41~8.24亿元之间，同比增长5%~35%。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度公司实现营业收入102.3亿元，同比增长40.78%；归属净利润5.18亿元，同比增长33.62%。
  第三季度营业收入32.04亿元，环比下滑31.04%；归属净利润1.07亿元，环比下滑55.42%。

• 钴价下跌影响：
  钴价下跌是导致第三季度收入和毛利率下滑的主要原因。国内四氧化三钴价格环比第二季度下跌9.5万元/吨至37万元/吨，跌幅22%。
  第四季度钴价预计继续回落，但销量旺季和定增完成或部分抵消价格下跌的影响。

• 定增进展与行业地位：
  公司于2018年9月成功完成定增，募集资金18.36亿元，主要用于6万吨/年三元材料前驱体项目和3万吨/年电池材料项目。
  公司目前在三元前驱体产能和产量上位居国内第一，四氧化三钴产能和产量位居国内前三，具备较强的行业竞争力。

• 盈利预测与估值：
  预计2018年归属净利润为7.03亿元，EPS为0.17元/股；2019年归属净利润为5.87亿元，EPS为0.14元/股；2020年归属净利润为6.54亿元，EPS为0.16元/股。
  对应2018年10月29日收盘价4.10元，PE分别为24倍、29倍和26倍。公司首次被给予“推荐”评级，基于其高成长性。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2017年为10,752百万，预计2018年为14,071百万，同比增长30.9%。
• 净利润：2017年为652百万，预计2018年为703百万，同比增长5.3%；2019年预计为587百万，同比下降16.6%；2020年预计为654百万，同比增长11.4%。
• 毛利率：从19.9%降至19.2%，下滑0.7个百分点。
• 净利率：从6.1%降至5.0%，下降1.1个百分点。
• 资产负债率：从64.5%降至63.0%，显示公司偿债能力有所改善。

风险提示

• 资产减值超预期
• 钴商品价格下跌超预期
• 新能源汽车增长不及预期
• 钴矿供给增量超预期

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

财务预测与指标

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 胡金：分析师，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。

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