高频数据跟踪九月（上）：策略·关注华东水泥价格，限产细节仍需等待-20170916-天风证券-23页-5mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年8月经济数据及9月上旬高频行业数据，主要涉及工业增加值、固定资产投资、PMI、PPI、房地产、汽车、煤炭、有色、钢铁、建材、交运、化工、家电等行业。报告指出，尽管8月工业增加值和固定资产投资数据创年内新低，但PMI和PPI数据表现强劲，显示经济活力和企业利润良好。同时，房地产投资未见下滑，消费数据回暖，企业融资需求仍高，表明经济仍具备一定韧性。

主要观点

工业数据下滑：
- 8月工业增加值同比6.0%，创年内新低，主要受环保督察影响，尤其是京津冀地区的集中关停。
- 固定资产投资（不含农户）1-8月同比7.8%，为年内新低，其中基建投资（不含电力）累计同比19.8%，制造业投资累计同比4.5%。
环保影响与对冲机制：
- 基建投资受地方财政制约，常作为对冲项而非顺周期项。
- 制造业投资下滑主要由于环保和供给侧对新增产能的严控，以及部分行业盈利改善后仍不急于增加资本开支。
经济活力指标：
- 8月PMI为51.7，高于7月和6月，显示经济活力和企业层面的乐观预期。
- PPI同比6.3%，环比0.9%，显示工业品价格高位，企业毛利润较好。
房地产投资韧性：
- 房地产投资未下滑，受益于棚改货币化政策，低库存下开发商投资意愿不减。
- 销售面积全面回落，但价格指数在部分城市有所回升。
消费数据回暖：
- 社会消费品零售总额同比增长10.4%，消费领先指标居民可支配收入筑底反弹。
- Q4居民消费有望进一步回升，企业融资需求仍保持高位。
政策不确定性：
- 不要质疑供给侧回落力度的确定性，但需警惕需求端的回落和波动。
- 各地环保细则可能影响供给和需求，需关注政策扰动。

关键信息

行业数据

煤炭：
- 9月上动力煤价格基本走平，焦煤车板价小幅上升。
- 6大发电集团耗煤量8月当月同比+13.15%，库存下降。
- 煤炭库存可用天数维持低位，下游开工率较高。
有色：
- 铜、铝、铅、锌期货价格各有回落或走平。
- 电解铝库存出现拐点，产能利用率下降。
钢铁：
- 钢材价格指数回暖，螺纹钢社会库存微幅上升。
- 高炉开工率维持在80%以上，但环保限产可能影响需求。
建材：
- 水泥价格震荡上行，尤其是华东地区。
- 平板玻璃产量增长，库存低位。
交运：
- 7月货运总量累计同比+10.30%，货物周转量增速回落。
- 海运指数震荡上行，但环保限产可能影响铁矿石需求。
化工：
- 乙烯现货价大幅走高，涤纶短纤市场价小幅回暖。
- 氯化钾出厂价走平，橡胶价格指数震荡小幅走高。
工程机械：
- 8月固定资产投资累计同比+8.6%，工业增加值+12.6%。
- 装载机、挖掘机销量走高，但出口增速回落。
汽车：
- 8月汽车产量同比+4.7%，销量同比+5.30%。
- 新能源汽车销量持续回暖，政策支持或成为催化剂。
家电：
- 7月主要家电产量小幅回升，价格略有下降。
- 彩电、空调、冰箱产销率上升。
农业：
- 农产品价格波动，白条鸡价格回升，豆粕、菜籽粕期货价格走低。

风险提示

海外黑天鹅事件可能引发战争风险。

作者信息

刘晨明：分析师，SAC执业证书编号S1110516090006，邮箱liuchenming@tfzq.com。
徐彪：分析师，SAC执业证书编号S1110516080001，邮箱xubiao@tfzq.com。
许向真：联系人，邮箱xuxiangzhen@tfzq.com。

图表目录

图表1：近期部分地区重要环保文件
图表2：6大发电集团煤炭库存
图表3：煤炭库存
图表4：电解铝库存
图表5：螺纹钢社会库存
图表6：螺纹钢企业库存
图表7：水泥平均价
图表8：客货运总量
图表9：海运指数
图表10：发电设备平均利用小时
图表11：发电设备容量
图表12：新能源汽车累计同比
图表13：9月上高频数据具体图表

投资评级

股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下