20180603-新时代证券-宏观经济周度观察第43期_环保限产力量加强_高频数据显示工业放缓_10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为宏观经济周度观察第43期，分析了5月中国及全球主要经济体的经济表现、政策动态及市场风险。重点包括国内工业生产放缓、房地产销售回暖、意大利组阁及欧元区货币政策挑战，以及中美贸易摩擦对经济的影响。

主要观点

1. 5月经济景气度回升，供需背离仍需关注

• PMI与高频数据：5月制造业PMI高于历史均值，工业增加值同比增速预计继续回升，显示经济景气度环比上升。
• 供需背离现象：尽管供给和需求均在回升，但投资与消费数据未同步改善，原因包括：
  • 工业增加值与固定资产投资统计对象不同，后者包含更多第三产业。
  • 工业生产对价格敏感，而固定资产投资更多反映价格预期。
• 未来展望：供给收缩可能持续，总需求缓慢下行，外需不确定性增加，国内扩大内需与推进改革开放更为紧迫。

2. 工业生产放缓与钢材价格上涨

• 环保限产影响：多地加强环保限产，导致高炉开工率和发电耗煤量下降，工业生产放缓。
• 供需矛盾：钢材供给收缩，需求稳定，社会库存下降，推动螺纹钢期货价格上涨。
• 短期预测：钢材价格仍有上涨空间，但需关注后续政策及市场变化。

3. 猪肉价格反弹，但缺乏持续上涨基础

• 价格回升：猪肉价格连续两周上涨，猪粮比价回升至6.2:1，养殖户开始扭亏为盈。
• 市场分析：猪肉仍处于供过于求状态，价格反弹力度和持续性有待观察。

4. 房地产销售显著回暖

• 销售数据：30大中城市商品房销售面积同比增速自2018年2月17日以来首次转正。
• 市场背景：开发商前期拿地多、开工少，导致销售低迷，部分城市库存告急。
• 未来预期：下半年房屋新开工面积有望回升，带动销售端，全年房地产投资不悲观。

5. 央行政策：MLF担保品扩容与降准

• MLF担保品范围扩大：新增小微企业、绿色和“三农”金融债券等为担保品，有助于缓解流动性分层和中小企业融资压力。
• 降准必要性：MLF不宜长期替代降准，降准更有利于降低央行资产负债表风险，未来央行仍可能降准。
• 政策局限性：MLF扩容无法根本解决信用收缩问题，需更多流动性宽松政策。

6. 降低进口日用消费品最惠国税率

• 政策目的：推动供给侧改革，倒逼国内企业提高产品质量和产业升级。
• 扩大开放：有助于进一步开放市场，提升国际竞争力。

7. 联合授信管理办法出台

• 政策内容：联合授信机制旨在防控大型企业过度融资风险，引导银行信贷资源向小微企业和创新企业倾斜。
• 影响分析：该政策未收紧企业授信额度，不会影响企业融资，但有助于优化信贷结构。

8. 海外经济与市场动态

• 美国非农数据超预期：5月新增非农就业22.3万人，失业率降至3.8%，平均时薪增长2.7%，显示美国经济强劲。
• 美联储加息预期上升：受通胀数据支撑，6月加息概率较高。
• 意大利组阁成功：结束近3个月的组阁僵局，但债务问题仍是主要风险，可能引发欧元区债务危机。
• 欧元区退出QE受阻：政局不稳与贸易保护主义升温可能延迟货币政策正常化。

关键信息

• 国内经济：

  • 工业生产受环保限产影响放缓。
  • 钢材价格因供需矛盾上涨。
  • 房地产销售回暖，但需关注后续开工与投资传导。
  • 央行扩大MLF担保品范围，但降准仍是必要工具。
  • 进口税率下调，推动供给侧改革和开放。

• 海外经济：

  • 美国非农数据强劲，加息预期上升。
  • 意大利债务问题依然严峻，可能引发欧元区债务危机。
  • 欧元区通胀超预期，但退出QE仍受政局和贸易保护主义制约。

• 风险提示：

  • 中美贸易摩擦走势可能影响出口和经济预期。
  • 欧元区政局不稳与贸易保护主义可能加剧市场不确定性。
  • 意大利债务危机可能引发连锁反应。

数据与图表说明

• 图1：5月制造业PMI高于历年均值。
• 图2：第三产业固定资产投资同比增速大幅下滑。
• 图3：高炉开工率回落。
• 图4：日均发电耗煤量环比下降。
• 图5：螺纹钢期货价回升。
• 图6：钢材社会库存下降。
• 图7：猪肉价格上涨。
• 图8：猪粮比价回升。
• 图9：商品房销售面积同比增速大幅回升。

本周重要数据及事件

风险提示

• 中美贸易摩擦走势可能对出口和经济造成持续压力。
• 欧元区债务风险和政局不稳可能引发全球避险情绪升温。
• 固定资产投资与工业增加值之间的背离需持续关注。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

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