策略·高频数据跟踪九月（下）：环保督查上演供需赛跑，三季报来袭关注业绩落地-20170929-天风证券-26页-3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年9月中国环保政策、经济数据及行业表现，重点关注环保督查对供需的影响、三季报业绩分化、水泥板块表现、煤钢库存变化及上下游产业链动态。

主要观点

• 环保督查：地方环保政策呈现“竞赛式”“运动式”特征，部分城市提前或提高限产标准，如河南焦作、河北邯郸等。环保政策的加强可能进一步影响供给端。
• 经济数据：尽管8月工业增加值回落，但主要受环保影响的行业表现不佳，而专用设备、汽车、交运等不受影响的行业表现良好，显示真实需求的韧性。PMI和发电耗煤数据也表明经济活力未减。
• 三季报表现：主板和创业板的周期行业如钢铁、建材、化工等披露率较高，业绩预期较好。部分下游消费品如电子、休闲服务也有较好预期。中小板披露率虽高，但参考价值较低。
• 水泥板块：水泥价格在8月下旬开始上涨，显示经济需求和供给侧变化。华东地区水泥价格上涨，可能反映供需结构改善，区域龙头受益。
• 煤钢库存变化：煤钢库存处于低位，螺纹钢和动力煤有微弱补库趋势，而炼焦煤受停产影响库存快速下降，需关注后续走势。

关键信息

1. 环保“竞赛式”扩围

• 地方环保政策呈现“乱入”和“抢跑”现象，如安徽铜陵、宣城、徐州等地加入限产行列。
• 北京、天津等城市提前实施停工措施，影响范围扩大。
• 限产标准提高，如河北邯郸将钢铁限产标准提高至55%。

2. 经济数据再审视

• 8月工业增加值回落，但主要受环保影响的行业如钢铁、有色、建材表现不佳，而专用设备、汽车、交运等表现良好。
• 发电耗煤数据表明下游需求稳定，9月数据维持良好趋势。
• 8月PMI和PPI数据验证供给侧逻辑持续发酵。

3. 三季报来袭，行业如何分化

• 主板和创业板披露率较高的行业包括钢铁、建材、化工等周期行业，业绩预期较好。
• 部分下游消费品如电子、休闲服务也有较好预期。
• 鲁西化工三季报预期上调至429.31%-485.02%，表现突出。

4. 重申逻辑：水泥板块

• 水泥价格在8月下旬开始上涨，较以往时间较晚，但显示供需结构改善。
• 华东地区水泥价格上涨，反映经济需求和供给侧集中度提升。
• 建议继续关注水泥价格上涨的持续性及前期滞涨板块。

5. 关注煤钢库存变化

• 螺纹钢和动力煤有微弱补库趋势，炼焦煤库存快速下降。
• 煤钢库存处于低位，需关注后续变化。

行业数据核心变化

上游资源类

• 煤炭：
  • 价格微幅上调，但期货市场暴跌。
  • 粗钢产量8月当月同比8.7%，1-8月累计同比5.6%。
  • 六大发电集团耗煤量8月同比+13.15%，库存下降，可用天数降至13天。
• 有色：
  • 铜、铅、锌期货价格上涨，铝微幅上涨。
  • 电解铝库存止住，产能利用率提高，但氧化铝产能利用率下降。

中游制造类

• 钢铁：
  • 线材、螺纹钢、热轧板卷、中板价格回落，但高炉开工率仍维持在80%以上。
  • 粗钢产量8月累计同比+5.6%，出口数量走平。
• 建材：
  • 华东水泥价格上涨，玻璃价格指数回升。
  • 水泥产量8月累计同比-0.5%，平板玻璃累计同比+5.6%。
• 交运：
  • 货运总量累计同比+10.4%，货物周转量+8.7%。
  • 客运总量累计同比-2.0%，旅客周转量+5.0%。
• 电力：
  • 6大发电集团耗煤量8月同比+13.15%，火电设备平均利用小时数为2793小时，同比增长2.46%。

下游消费类

• 房地产：
  • 8月房地产投资完成额累计同比+7.9%，一线城市、二线城市、三线城市增速分别为5.5%、8.1%、7.4%。
  • 销售面积全面回落，但待售面积同比下滑，去库存效果明显。
• 汽车：
  • 8月汽车产量同比+4.7%，销量同比+5.3%。
  • 新能源车销量持续回暖，1-8月累计销量同比+30.6%。
• 家电：
  • 主要家电产量小幅回升，价格略有下降。
• 农业：
  • 主要农产品价格震荡，如白条鸡、猪肉价格回升，豆粕、菜籽粕期货价格走高。

风险提示

• 海外黑天鹅事件可能引发战争风险。

作者与联系方式

• 刘晨明、徐彪、许向真
• SAC执业证书编号：S1110516090006、S1110516080001、xuxiangzhen@tfzq.com
• 联系方式：liuchenming@tfzq.com、Xubiao@tfzq.com

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图表目录

• 图1：近期各地区“超标准”环保政策
• 图2：分行业工业增加值
• 图3：发电耗煤数据
• 图4：三季报业绩预警（剔除中小板，截止9月28日）
• 图5：各地区水泥价格走势
• 图6：螺纹钢与煤炭库存
• 图7：6大发电集团煤炭库存
• 图8：炼焦煤库存情况
• 图9：电解铝库存
• 图10：粗钢日均产量
• 图11：客、货运量
• 图12：海运指数
• 图13：火电发电设备容量
• 图14：发电设备平均利用小时
• 图15：新能源车销量
• 图16：9月下高频数据具体图表

投资声明

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