20170916-天风证券-高频数据跟踪九月（上）_策略·关注华东水泥价格_限产细节仍需等待_23页_5mb

报告摘要

本报告分析了2017年8月经济数据及9月上旬高频数据变化，重点讨论了环保政策对工业数据的影响、固定资产投资的结构性变化、PMI与PPI数据的积极信号、房地产投资的支撑作用以及消费数据的回暖趋势。同时，报告还关注了煤炭、有色、钢铁、化工、工程机械、交运、汽车、家电、农业等行业的具体表现。

工业数据下滑原因：
- 8月工业增加值同比6.0%，为年内新低，主要受环保督察影响，尤其是京津冀地区。
- 环保督查导致企业集中关停，影响了工业产出。
固定资产投资分析：
- 固定资产投资（不含农户）1-8月同比7.8%，为年内新低，其中基建投资（不含电力）同比19.8%，制造业投资同比4.5%。
- 基建投资受地方财政制约，且常作为对冲工具而非顺周期工具。
- 制造业投资下滑可能与环保限产和行业资本开支意愿不强有关，但单月数据有所改善。
PMI与PPI数据表现：
- 8月PMI为51.7，高于7月和6月，显示经济活力和企业层面乐观。
- PPI同比6.3%，环比0.9%，表明工业品价格高位，企业毛利润可观。
房地产投资支撑：
- 房地产投资未下滑，棚改货币化政策加快库存去化，低库存支撑开发商投资意愿。
- 房地产销售端全面回落，但投资端仍具韧性。
消费数据回暖：
- 1-8月社会消费品零售总额同比增长10.4%，增速与1-7月持平。
- 居民可支配收入筑底反弹，预计Q4消费有望进一步回升。
- 企业融资需求仍处于高位，显示市场信心。
供需关系与政策影响：
- 供给侧回落力度确定，但需关注需求端的不确定性。
- 各地环保细则陆续出台，如采暖季限产、建材行业限产等，需关注政策对供需缺口的影响。

环保督查影响：
- 京津冀地区“散乱污”企业关闭和中央督查组启动，导致工业增加值下滑。
- 各地细则中，采暖季土石方作业和房屋拆迁施工受限，可能进一步影响供给。
行业表现：
- 煤炭：动力煤价格走平，焦煤价格小幅上升；库存下降，下游需求稳定。
- 有色：铜、铝、铅锌期货价格回落，电解铝库存出现拐点，产能利用率提升。
- 钢铁：钢材价格回暖，但螺纹钢库存小幅上升；粗钢产量同比上升，出口数量走平。
- 建材：水泥价格震荡上行，尤其关注华东区；玻璃价格回升。
- 交运：货运总量回升，海运指数震荡上行，铁路货运量增速加快。
- 汽车：产量和销量同比上升，新能源车持续回暖。
- 家电：主要家电产量小幅回升，价格略有下降。
- 农业：主要农产品价格震荡，白条鸡价格回升，猪肉价格走平。