20181009-中国银河-宏观动态报告_旅游增长放缓_楼市_金九银十_不再_8页_768kb

宏观动态报告总结（2018年10月9日）

核心内容

本报告主要分析了2018年国庆节期间中国宏观经济运行情况，包括央行降准、旅游市场增长放缓、楼市“金九银十”不再以及更积极的财政政策动向。报告还对比了中美经济表现与货币政策差异，对人民币汇率走势进行了展望。

主要观点

1. 央行降准应对内外压力

• 2018年10月15日起，央行宣布降准1个百分点，释放约7500亿元增量资金。
• 降准主要目的是缓解流动性压力，应对国内外经济下行压力。
• 外围市场普遍下跌，美国经济数据强劲，联储加息25个基点，美元走强。
• 美联储删除“货币政策立场仍然宽松”的表述，显示其政策转向。
• 美联储预测2018年底联邦基金利率将升至2.375%，2019年底至3.125%，2020年底至3.375%。
• 美国经济表现强劲，PMI在发达国家中最强，导致中美利差缩窄，人民币面临一定贬值压力。
• 但由于资本管制和“逆周期因子”的作用，人民币超调的可能性不大。
• 人民币汇率走势最终取决于中国经济增长质量。

2. 十一旅游增长放缓、楼市“金九银十”不再

• 2018年国庆节期间，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。
• 增速为近10年新低，首次跌破10%。
• 30个大中城市商品房成交面积同比下降21%，较前一周和9月均有明显下滑。
• “金九银十”传统旺季不复存在，楼市成交量急剧下降。

3. 更积极的财政政策在路上

• 财政部表示正在研究更大规模的减税和降费措施，全年预计减税降费规模超过1.3万亿元。
• 财政政策从“铁公机”转向企业减负和居民降税，对社会投资的挤占较小。
• 地方政府债券发行和预算执行加快，以确保资金尽快发挥作用。
• 从11月1日起降低1585个税目工业品进口关税税率，关税总水平将从9.8%降至7.5%。
• 个人所得税起征点从3500元/月调整为5000元/月，执行新的税率表，有助于稳定居民可支配收入，刺激消费。

关键信息

• 降准影响：释放7500亿元资金，缓解流动性压力，但人民币汇率仍面临短期贬值压力。
• 中美货币政策差异：美国货币政策率先转向，导致中美利差缩小，人民币承压。
• 旅游市场表现：增速放缓至近10年新低，反映消费动能不足。
• 楼市疲软：传统旺季不复存在，成交量大幅下降。
• 财政政策调整：减税降费重点转向企业与居民，同时降低进口关税，体现开放姿态。
• 个人所得税改革：起征点提高至5000元/月，有助于提升居民消费能力。

图表与数据

• 图1：中国制造业PMI显下行压力、就业压力不小，美国制造业PMI表现相对最强。
• 图2：经济增长放缓时准备金率趋于下行。
• 图3：十一黄金周国内旅游人数和收入增长放缓。
• 图4：楼市“金九银十”不再，成交量大幅下降。
• 表1：一周重要数据跟踪，包括生产、需求、商品价格、利率、汇率、货币政策等关键指标。

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，2011年加入中国银河证券研究院。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究院，主要从事数据预测工作。

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