20210816-开源证券-宏观经济点评_经济回落的四个信号_9页_768kb

报告摘要

2021年7月，中国经济面临多重下行压力，主要体现在房地产、汽车消费、居民收入修复缓慢以及工业生产受短期冲击等方面。宏观经济数据显示，经济回落趋势明显，短期内存在加速下滑的风险，需密切关注政策调整、疫情反复及“缺芯”等外部因素对经济的进一步影响。

地产链全面降温
- 居民中长期贷款自5月起同比转负，按揭供给受限导致地产销售下滑，房企资金趋紧。
- 7月地产资金来源两年复合增速较6月回落4.4个百分点，地产投资两年复合增速降至6.4%，连续3个月下滑。
- 新开工和竣工面积两年复合增速分别下降8.8和20.7个百分点，显示地产投资动能持续减弱。
汽车消费趋弱
- 稳增长政策退坡，政策外溢效应对高端汽车销售的拉动作用减弱。
- 7月豪华品牌车销售两年复合增速大幅下降10.2个百分点，弱于自主品牌。
- 下半年需关注“缺芯”对汽车供给的持续影响，可能导致销售进一步承压。
疫情拖累消费修复
- 疫情反复导致中低收入群体收入修复缓慢，拖累整体消费表现。
- 7月社零同比增长8.5%，两年复合增速3.6%，较6月回落1.3个百分点。
- 农村地区社零增速回落幅度明显高于城镇地区，成为主要拖累项。
工业生产短期承压
- 7月工业生产两年复合增速降至5.6%，连续三个月下行，低于前值6.5%。
- 医药、专用设备、通用设备、化学原料、金属制品等行业生产增速降幅较大。
- 江苏疫情反复和河南暴雨是主要冲击来源，江苏、河南在相关行业产值占比约20%。

固定资产投资：7月固定资产投资两年复合增速为2.8%，较上月下滑2.9个百分点。
制造业投资：计算机、医药制造、化学原料、金属制品、汽车投资两年复合增速分别为14.5%、14.7%、3.4%、-2.9%、-12%，较6月分别下滑8.5、7.1、6.7、6.2、5.2个百分点。
消费数据：除汽车和珠宝外，多数商品消费增速回落，通讯器材、化妆品、文化办公品等可选消费品两年复合增速大幅下降；家电、建筑装潢等地产后周期消费品增速也明显下滑；粮油食品、日用品等必需消费品增速较6月回落。