20231017-国盛证券-珠江啤酒-002461.SZ-延续增长态势_投产彰显信心_3页_505kb

报告总结：珠江啤酒（002461SZ）2023年三季报点评

公司业绩

2023年前三季度公司营收同比增长107%至455亿元，归母净利润同比增长128%至64亿元，扣非归母净利润同比增长148%至60亿元。2023年第三季度单季度营收同比增长59%至178亿元，归母净利润同比增长80%至28亿元，扣非归母净利润同比增长117%至27亿元。

销量与高端化进展

在高基数基础上，第三季销量同比增长14%至462万千升，中高档产品如纯生啤酒和97纯生销量分别同比增长150%和333%，带动吨营收增至38536元/千升。尽管吨价增长环比回落，预计受促销和季节性因素影响。

成本与盈利能力

吨成本同比增长29%至20911元/千升，环比下降，带动毛利率提升至45.7%。各项利润率变化：销售净利率-3个百分点至13.1%，管理净利率+6个百分点至6.0%，财务净利率+6个百分点至-2.7%，归母净利率+3个百分点至15.6%。

扩张计划与信心

公司计划投资93亿元扩建新产能，新增30万吨啤酒酿造能力、72万罐/小时易拉罐产线和4万瓶/小时瓶装啤酒产线，预计建设用时24个月，达产后新增年产能约16万吨，以满足珠三角地区市场需求并缓解产能紧张问题，彰显公司对未来发展信心。

未来展望与风险

珠江啤酒受益于高端化趋势和消费场景复苏，97纯生等产品推动结构改善。风险包括成本下降不及预期、行业竞争加剧和高端化进程慢于预期。消费场景持续恢复，公司作为区域龙头，期望在成本下行趋势下提升盈利弹性。

投资建议

维持“增持”评级，调整盈利预测：2023-2025年归母净利润预计68/84/90亿元，同比增长136%/231%/72%。当前股价对应PE为28/22/21倍。预计公司成长和获利能力稳健，建议关注高端化进程和成本控制。

关键财务指标摘要

• 营收预测：2023-2025年预计5410亿/5756亿/6044亿元，增长率6%/5%/5%。
• 归母净利润预测：2023-2025年预计680亿/836亿/896亿元，增长率136%/231%/72%。
• 估值：PE从30x降至20x，P/B保持稳定。

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